Workflow
健之佳(605266):业绩短期承压,静待行业恢复

报告公司投资评级 - 原评级为买入,现维持买入评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司短期受医保调整及税费等问题影响业绩承压,但行业存在集中度提高空间,公司门店数量稳定增长,已构建的会员体系、线上业务具备一定优势,看好公司未来发展 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码为605266.SH,市场价格为人民币23.01,板块评级为强于大市 [1] - 发行股数和流通股均为15454万股,总市值为35.5603亿元,3个月日均交易额为6.833亿元,主要股东深圳市畅思行实业发展有限公司持股比例为15.17% [2][3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为4.8%、14.5%、6.9%、 - 55.9%,相对上证综指涨幅分别为2.2%、12.9%、7.8%、 - 63.4% [2] 财务数据 - 2024年全年总营业收入92.83亿元,同比增长2.23%;归母净利润1.28亿元,同比减少69.08%。2025年Q1总营业收入22.94亿元,同比减少0.85%;归母净利润0.34亿元,同比减少35.85% [3] - 预测2025 - 2027年归母净利润为2.63/3.17/3.48亿元(原预测2025 - 2026归母净利润为5.74/6.88亿元),对应EPS分别为1.70/2.05/2.25元,截至25年5月23日收盘,公司股价对应PE分别为13.5/11.2/10.2倍 [5] 支撑评级要点 - 行业及税费问题致公司业绩短期承压,一方面医药改革政策使药店行业营收增长承压,另一方面公司补缴相关税费影响业绩 [8] - 门店数量稳定增长,2024年整体门店达5486家,净增370家;截至2024年底有效会员超2600万人,会员消费接近70%;国内连锁药店行业集中度有较大提升空间,龙头药店有望受益 [8] - 线上业务已具备一定体量,2024年线上业务总收入25.86亿元,占营业收入27.85%,较上年同期增长19.47%;第三方O2O平台业务收入11.06亿元,占线上业务收入42.79%,较上年同期增长33.37%;开通O2O业务的门店数量占比达91.19% [8] 财务指标 - 2023 - 2027E主营收入分别为90.81/92.83/103.2/115.72/125.95亿元,增长率分别为20.8%、2.2%、11.2%、12.1%、8.8% [7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为4.14/1.28/2.63/3.17/3.48亿元,增长率分别为14.1%、 - 69.1%、105.5%、20.5%、9.8% [7] - 2023 - 2027E市盈率分别为8.6/27.8/13.5/11.2/10.2倍,市净率分别为1.2/1.3/1.3/1.4/1.5倍,EV/EBITDA分别为7.1/5.7/4.0/4.0/5.9倍 [7] - 2023 - 2027E每股股息分别为1.3/1.1/2.3/2.8/3.0元,股息率分别为2.2%、4.8%、10.0%、12.0%、13.2% [7]