报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属行业的螺纹钢、焦煤焦炭、铁矿石、铁合金进行分析 认为螺纹钢产业呈“供需双弱”格局 焦煤焦炭产业淡季压力显现 铁矿石处于矛盾积累小幅震荡状态 铁合金中锰硅云南预期丰水季复产 硅铁利润不佳产量难反弹 各品种投资观点多为观望或震荡 [7][35][80][123] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 供给偏空 铁水日均产量小降 未来或延续 减产力度和节奏偏慢 原料端支撑或缺席 [7] - 需求中性 需求暂未明显转弱 库存合理去化 出口尚可 但市场预期差 成本端估值坍塌 [7] - 库存偏多 可季节性去库 总库存水平偏低 行业主动去库 需求自驱反弹力度不足 [7] - 基差/价差偏多 基差小扩 期货贴水 截至周五 rb2505华东地区（杭州）基差64 较前一周小扩6 [7] - 利润偏空 现货钢厂利润回落至低位 长流程生产仍有利润 [7] - 估值中性 产业链生产环节有微薄利润 相对估值偏低 绝对估值有挤压空间 [7] - 宏观及政策中性 宏观利好对黑色系影响有限 产业弱叙事是定价主驱动 [7] - 投资观点观望 宏观转暖方向不成立 产业或需行政性限产扭转 价格未达绝对低估值 [7] - 交易策略 单边滚动做好套保及敞口管理 适当轮库 套利卷螺价差逢高做空 期现热卷期现正套 [7] 焦煤焦炭 - 需求偏空 淡季压力兑现 五大材表需下降 产量增加 铁水高位略降 部分钢厂检修 [35] - 焦煤供给偏空 煤矿出货压力大 报价下跌 内外价差倒挂大 [35] - 焦炭供给中性 焦企供应充足 入炉煤成本下移 下游控制到货 有提降预期 [35] - 库存偏空 下游控制到货 上游被动累库 煤矿和焦企出货压力大 提降预期强 [35] - 基差/价差中性 焦炭首轮提降落地 有第二轮提降预期 山西和蒙煤仓单成本下降 [35] - 利润中性 钢厂利润较好 焦化利润下降 提降未影响焦炭供应 [35] - 总结偏空 黑链指数下跌创新低 炉料供给宽松 上游让利 下游谨慎控制到货 [35] - 交易策略 单边前空适当止盈 后期仍高空为主 套利JM9 - 1正套 [35] 铁矿石 - 供给中性 发运季节性回升 目前不及年初预期 后续关注5、6月矿山冲量 [80] - 需求中性 钢厂铁水产量下滑但仍处高位 5月需求高位 港口库存或小幅去库 [80] - 库存中性 五月后续到港量和铁水稳定 港口库存稳定小幅去库 [80] - 利润中性 钢厂利润不错 短期铁水维持高位 [80] - 估值中性 铁水高位 短期内估值相对中性 [80] - 跨月价差偏多 近月需求好 远月受粗钢平控和矿山提产影响 供给压力大 [80] - 宏观及政策偏空 5月炉料震荡偏弱 5月后若钢材转弱 材或弱于矿 [80] - 投资观点震荡 - 交易策略 单边100美金以上考虑单边做空 套利9 - 1正套剩余仓位继续持有 [80] 铁合金 - 供给 锰硅偏空 云南下月初预期丰水季复产 硅铁偏多 产量极低位 利润不佳难反弹 [123] - 需求偏多 铁水小幅回落 钢厂利润不错 [123] - 库存 锰硅偏空 仓单和厂库下降 整体库存仍高 硅铁偏多 仓单下降 厂库反弹 [123] - 基差/价差偏多 锰硅基差回落后走强 近月偏强 硅铁基差回落后走强 近月由强转弱 [123] - 成本 锰硅偏空 南非利多无实际影响 澳矿供应增加 焦煤下跌或致冶金焦提降 硅铁偏多 兰炭小料提降 宁夏下月电价或小涨 [123] - 估值偏低 - 宏观及政策偏多 宏观真空期 [123] - 投资观点震荡 锰硅复产或承压 硅铁价格在底部区间 [123] - 交易策略 单边多硅铁持有 套利跨月正套 [123]