报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025 年 1 - 4 月进口煤同比负增，4 月连续负增，全口径煤炭进口价格较去年同期下降，4 月价格同环比下降 [3] - 4 月进口煤结构维持“动力煤占比显著降低、褐煤占比显著提升”趋势，反映全球不确定性增加后对煤炭产业的冲击 [6][43] - 2025 年以来进口煤价格继续下调，炼焦煤波动更大，海外煤炭供需呈“平衡性宽松”状态，贸易价差大幅收窄，进口煤优势不大且后续有望继续收缩 [6][43] 各部分总结 煤炭进口量数据拆解 - 2025 年 1 - 4 月煤及褐煤累计进口量 1.53 亿吨，同比减少 5.30%；4 月单月进口量 3783 万吨，同比减少 16.40%，环比减少 2.32% [12] - 1 - 4 月动力煤进口量 4986 万吨，同比减少 20.00%；4 月进口量 1268 万吨，同比减少 31.33%，环比增长 15%，分国别来看，4 月从澳大利亚、蒙古进口动力煤同比有增长，从印尼、俄罗斯进口同比减少 [14] - 1 - 4 月炼焦煤进口量 3615 万吨，同比减少 4.46%；4 月进口量 883 万吨，同比减少 19.38%，环比增长 3%，分国别来看，4 月从各主要供应国进口炼焦煤同比均减少 [18] - 1 - 4 月褐煤进口量 6028 万吨，同比增长 6%；4 月进口量 1444 万吨，同比减少 0.34%，环比减少 16.23%，4 月进口印尼褐煤同比减少 [20] - 1 - 4 月无烟煤进口量 609 万吨，同比增长 42%；4 月进口量 176 万吨，同比增长 30%，环比减少 7.29%，4 月进口俄罗斯无烟煤同比增长 [23] 煤炭进口价数据拆解 - 2025 年 1 - 4 月全口径煤炭进口均价 79 美元/吨，较去年均价降 17.17%；4 月进口煤价格 74 美元/吨，同比降 27.07%，环比降 0.05% [24][27] - 2025 年 1 - 4 月进口动力煤均价 81 美元/吨，同比降 12.80%；4 月进口动力煤价格 76 美元/吨，同比降 22.01%，环比降 1.22% [29] - 2025 年 1 - 4 月进口炼焦煤均价 114 美元/吨，较去年均价降 24.53%；4 月进口炼焦煤价格 97 美元/吨，同比降 36.43%，环比降 8.06% [33] - 2025 年 1 - 4 月进口褐煤均价 53 美元/吨，较去年均价降 12.51%；4 月进口褐煤价格 51 美元/吨，同比降 19.60%，环比降 4.00% [36] - 2025 年 1 - 4 月无烟煤均价 119 美元/吨，较去年均价降 10.75%；4 月进口无烟煤价格 116 美元/吨，同比降 9.29%，环比降 1.85% [38][39] 点评与投资建议 - 关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的公司中【新集能源】【昊华能源】【中煤能源】显著被低估，非煤业务占比大的公司中【陕西能源】【电投能源】更被低估，山西区域建议关注【晋控煤业】【华阳股份】 [7][44] - 关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种看好【中国神华】【陕西煤业】，弹性高股息品种看好【淮北矿业】【平煤股份】 [7][44][45]