报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货短期偏弱震荡，长期供应宽松格局延续，需关注出口政策、农需及工厂降负荷情况，建议波段思路对待，期权端可考虑跨式或宽跨式期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 短期尿素期货因供应刚性施压，日产高位、企业累库，叠加农需空档和复合肥开工率下滑，盘面弱势震荡 [3] - 长期尿素市场供应宽松，新增产能释放施压，工业需求增幅或放缓，农业需求难抵产能过剩，但出口集港启动和农需补库有积极信号 [3] 供需 - 供应端国内尿素日产持续高位，产能利用率88.56%，环比上涨1.91%，同比增8.71%，企业和港口库存均增加 [6] - 需求端农业需求因麦收进入空档期，工业需求中复合肥和三聚氰胺产能利用率下降，出口对库存去化帮助不大 [6] - 库存端企业库存环比增12.26%，供需差扩大至11.45万吨，下周企业库存预计小幅下降但仍处高位，港口库存或继续累积 [6] - 宏观端欧洲对俄化肥加征关税利好中国出口，国内政策调控压制市场交易情绪 [6] - 市场价格端山东中小颗粒尿素出厂价降至1820 - 1860元/吨，均价环比下跌5元/吨，期货主力合约2509价格弱势盘整 [6] - 市场情绪端下游采购谨慎，企业预收订单天数减少至5.94日，环比降5.56%，市场观望情绪浓厚 [6] 价格 - 国内尿素市场周度价格多数地区下跌，山东中小颗粒尿素出厂价降至1820 - 1860元/吨，均价环比下跌5元/吨 [6][7] - 海外尿素市场部分价格有涨跌，中国小颗粒尿素离岸价报360美元/吨，大颗粒尿素离岸价报360美元/吨，国际多地尿素价格呈上涨趋势 [12] 尿素平衡 - 农业需求淡季，经销商备肥谨慎，工业需求偏弱，复合肥工厂开工呈下降趋势 [16] - 本周尿素企业产销比95.4%，较上期减0.8个百分点 [17] - 政策端明朗化，短期需求端无明显拉动，远端库存先升后降概率较大 [19] 未来关注 - 农需启动延迟，华北干旱天气可能推迟追肥时点，导致库存去化不及预期 [20] - 期现结构，当前基差走阔，关注套保盘入场对盘面的压制作用 [20] - 出口法检实际执行力度存变数，若港口库存突破25万吨后政策再度收紧，可能引发市场信心下滑 [20] 氮肥 - 合成氨市场供应集中恢复预期，需求虽稳中有提但不及供应增加程度，短时间氨市借供应缩减支撑重心上提 [23] - 硫铵市场国际市场询盘热度不高，国内出口颗粒厂商买兴不足，短期国内硫酸铵市场偏弱震荡可能性较大 [23] 供应 - 短期国内部分尿素企业有减产、增产和计划复产情况，本周供需差环比上涨113.22%，企业库存上涨10.02万吨 [34] - 未来三周计划检修企业预计2家，复产企业预计3家附近，日产高位波动运行，供应充足 [36] - 2025年4月中国尿素产量584.51万吨，较上月减少24.06万吨，较同期增加37.48万吨 [44] 需求 - 尿素企业预收订单天数5.94日，较上周期减少0.35日，环比减少5.56%，市场交易情绪降温，下游补仓谨慎 [47] - 国内农业需求季节性变动，不同月份不同农作物有不同用肥需求 [49] 复合肥 - 复合肥产能利用率小幅调整，样本企业库存下降 [87] - 复合肥企业尿素加工量有波动，厂家库存季节性变化 [89] - 山东复合肥利润和生产成本有季节性变化 [92] 人造板 - 人造板行业产业整合加速，市场资源向龙头企业集聚，国际市场拓展步伐加快，但竞争也日益激烈 [94] 库存 - 近期国内尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52% [97] 估值 - 下周国内尿素样本利润预计固定床工艺 - 164元/吨左右，新型煤气化工艺为332元/吨左右，气制工艺为 - 91元/吨左右，本周市场偏弱运行，后续有望小涨 [105]