报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱短期检修集中供应压力有限，氧化铝利润好转有复产预期且新产线支撑需求，山东主流厂采买价提涨支撑现货价格，但非铝端压力增加及成本下降后估值走高有风险，单边维持观望，尝试6 - 9正套 [2] - PVC近期反弹基于中美关税缓和、BIS政策延期、检修集中及库存同比压力有限，但中线在地产难提振下有过剩压力，印度BIS及反倾销税是潜在利空，中线维持高空思路，09上方阻力位看5100附近 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，宏观、氧化铝需求、政策、库存等因素影响价格走势，近期氧化铝厂提涨采买价支撑近月补涨 [6] - 供应上，截至5月22日全国主要地区样本企业开工负荷率86.86%，山东地区89.59%，华东和山东样本企业库存有下降，二季度检修增多开工或下移，供需压力有限支撑现货提价 [24] - 装置动态显示部分企业有检修、技改、停车等情况，同时有企业计划投产，2024年底 - 2025年有多个项目涉及产能增加 [25] - 氧化铝新投产能多，2季度产线投放密集，从24年底到25年计划代投产能1230万吨，推算年产能增速10%附近，预估2025年产量8800万吨以上，产量增速6%附近，新增烧碱需求折40 - 55万吨/年，全年灌碱量30万吨，4 - 6月新增需求15万吨 [26][29] - 氧化铝利润回升至近五年当期正常水平，截至5月22日行业利润+300元/吨，或刺激部分产能复产，但中期利润堪忧，山东主力厂上调采买价支撑烧碱现货 [36] - 铝土矿价格暂稳 [37] - 电解铝周产维持高位 [43] - 非铝下游行业分散，需关注关税影响 [47] - 烧碱出口现货上涨，估算周度出口利润处于盈亏线边缘 [54] 聚氯乙烯 - 期现方面，受供需、宏观氛围、政策、库存等因素影响价格波动，近期因中美关税缓和及检修集中价格反弹后现货驱动不足震荡回落 [61] - 利润整体偏低，电石供需矛盾凸显行业利润承压，对PVC驱动有限 [67][72] - 供应上，2025年4月PVC粉产量192.64万吨，1 - 4月累计792.62万吨，同比增1.1%，截至5月22日整体开工负荷率73.11%，二季度检修集中开工将下降 [83] - 装置动态显示部分企业有检修、技改、停车等情况，同时有企业计划投产 [84] - 下游需求方面，PVC两大主力下游型材和管材压力大，地产端需求负反馈，硬制品表现一般，软制品相对较好，下游订单低于近五年同期，原料及成品库存高位，难有正向驱动 [92] - 地产数据显示新开工仍疲弱，需关注房价能否企稳 [93] - 库存延续去库，同比压力有限 [100] - 外盘亚洲市场价格周度暂稳，印度需求扩张利好中国出口，但BIS及反倾销税后续进展需关注，美国关税冲击终端制品出口 [118]