报告公司投资评级 - 报告重申对青岛啤酒“强烈推荐”评级，维持目标价89元 [1][3][6] 报告的核心观点 - 青岛啤酒召开2024年度股东大会，新一届管理层亮相并提出产品和市场布局新规划，短期开展夏季风暴活动对完成增长目标有信心，中长期积极应对行业新趋势，经营进入新周期 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E年营业总收入分别为33937、32138、33278、34327、35256百万元，同比增长5%、 - 5%、4%、3%、3% [2][13][14] - 2023 - 2027E年营业利润分别为5737、5843、6504、7040、7551百万元，同比增长15%、2%、11%、8%、7% [2][13][14] - 2023 - 2027E年归母净利润分别为4268、4345、4830、5224、5598百万元，同比增长15%、2%、11%、8%、7% [2][13][14] - 2023 - 2027E年每股收益分别为3.13、3.19、3.54、3.83、4.10元 [2][13][14] - 2023 - 2027E年PE分别为23.0、22.6、20.3、18.8、17.5，PB分别为3.6、3.4、3.2、3.0、2.8 [7][13][14] 基础数据 - 总股本1364百万股，已上市流通股709百万股，总市值98.2十亿元，流通市值51.0十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）22.6，ROE（TTM）14.5，资产负债率38.5% [3] - 主要股东为青岛啤酒集团有限公司，持股比例32.51% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 7、 - 0、 - 14，相对表现分别为 - 10、 - 0、 - 20 [5] 公司战略 - 以产品力为抓手满足消费者个性化需求，不担心行业高端化趋势，将以产品实力抓住新机遇 [6] - 明确鲜啤战略和南方市场重要性，经典、纯生、白啤为核心产品组合，发力生鲜赛道和超高端产品，优化南方市场资源配置等 [6] - 积极探索非啤酒业务，发展黄酒、威士忌等，拟收购即墨黄酒，威士忌业务在储酒阶段，短期无整合青岛饮料想法 [6] 资产负债表 - 2023 - 2027E年流动资产分别为29612、25189、27128、29197、31341百万元，非流动资产分别为19644、26231、26429、26616、26793百万元 [12] - 2023 - 2027E年负债合计分别为21001、21561、21705、21942、22133百万元，归属于母公司所有者权益分别为27449、29060、30890、32732、34674百万元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为2778、5155、5047、5403、5674百万元，投资活动现金流分别为 - 3463、 - 7422、 - 823、 - 823、 - 823百万元，筹资活动现金流分别为 - 2868、 - 2983、 - 2393、 - 2631、 - 2807百万元 [12][15] 主要财务比率 - 2023 - 2027E年毛利率分别为38.7%、40.2%、41.4%、42.1%、42.7%，净利率分别为12.6%、13.5%、14.5%、15.2%、15.9% [14] - 2023 - 2027E年资产负债率分别为42.6%、41.9%、40.5%、39.3%、38.1%，流动比率分别为1.8、1.4、1.5、1.6、1.7 [14] - 2023 - 2027E年总资产周转率均为0.6，存货周转率均为5.4 [14]