报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤当前供需极不平衡，库存高位压制价格，短期内有下行压力，但夏季用电高峰到来煤价有望企稳；炼焦煤供应宽松、需求疲软，价格呈弱势下滑态势，LPR贷款利率下调或刺激煤焦钢需求；二级市场上，央行下调LPR等带动红利和消费医药板块上涨，科技股情绪受压制，上证指数呈倒“U”走势，市场平均成交额1.2万亿元，煤炭行业跑赢大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [5][42] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场以下跌为主，央行下调LPR等带动红利和消费医药板上涨，科技股情绪受压制，上证指数呈倒“U”走势维持在3360点左右，市场平均成交额1.2万亿元，单日融资买入额900亿上下震荡，成交热度降低，煤炭行业在高股息引领下跑赢大盘指数 [6] - 上证指数周度收跌0.57%，收报3348.37点，沪深300指数收跌0.18%，收报3882.27点，申万一级行业中煤炭行业周收涨1.03%，收报2587.34点 [6] - 煤炭板块30家上市公司涨跌互现，涨幅最大的三家为大有能源(5.76%)、晋控煤业(5.20%)、电投能源(4.31%)；跌幅最大的三家为新大洲A(-7.16%)、开滦股份(-4.08%)、安源煤业(-2.84%) [6] 动力煤 - 产地动力煤价继续下行，100家动力煤矿产能利用率达93.7%，环比上涨1.0%，北港调入量小幅增加，港口库存高位徘徊；进口煤到岸价环比下跌，国内终端库存充足、内贸市场疲软，进口煤量或受影响；北方港口调入量增、调出量降，下游港口库存处历史平均位置以上，疏港压力大 [10] - 需求侧，气温升高、南方进入雨季，水电替代煤电影响电煤需求，电厂日耗震荡下行，南方电厂日耗179.50万吨，环比减少0.9万吨，基本维持长协拉运；非电煤需求平稳，水泥行业开工率48.3%，环比上升4.1%，化工行业煤炭周耗687万吨，环比下降1.1%，非电行业开工率不高，多刚需采购，短期内动力煤市场有压力 [10] - 价格方面，本周煤炭价格下行，供需不平衡、库存高位压制价格，短期内有下行压力，夏季用电高峰到来煤价有望企稳 [11] - 事件方面，5月20日国家发改委发布会提出坚持创新引领等整治“内卷式”竞争的措施 [11] - 产地动力煤价下跌，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降，内蒙古东胜、山西大同、陕西榆林动力煤坑口价周度环比和同比均下降，主产区产能利用率下降、库存上升，贸易商采购积极性低，交投热度不高致价格下跌 [12] - 港口动力煤价格走低，秦皇岛港口山西产动力末煤平仓价周度环比和同比均下降，港口煤炭现货价与长协价倒挂，下游需求不足，库存高企，价格将震荡运行 [15] - 北方港口库存高位震荡，北港日均动力煤库存量3212.40万吨，周环比下降69.56万吨，较去年同期上涨652.44万吨，日均调入量增加、调出量减少 [18] - 下游供给侧，长江港口库存大幅下跌，广州港库存增加；需求侧，电厂煤炭日耗小幅下降，库存小幅下降，日耗煤179.50万吨，较上周环比下降0.9万吨，库存可用天数18.8天，较上周减少0.1天 [19] 炼焦煤 - 炼焦煤价格稳中有降，供给侧部分煤矿停产减产，供应小幅回落，88家样本炼焦煤矿产能利用率为87.9%，周环比下降0.8%；进口煤到岸价下降，澳煤与内贸煤价差倒挂，成交冷清，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格下降，到港有竞争力 [26] - 需求侧，钢厂盈利率上涨，盈利状况改善，铁水产量、高炉和焦化厂开工率维持高位，247家高炉开工率83.67%，环比降低0.46%，日均铁水产量243.53万吨，环比减少1.17万吨，下游刚需维持高位，产业链需求不强，采购积极性不高，但库存中低位，短期内焦煤市场以稳为主 [26] - 价格方面，炼焦煤市场价格稳中有降，供应宽松、需求疲软，下游库存中低位，以刚需拉运为主，价格呈弱势下滑态势，LPR贷款利率下调有望刺激煤焦钢需求，但受进口蒙煤冲击，煤价增长空间有限 [27] - 事件方面，2025年第一届国际炼焦煤大会在厦门召开，目的是加强国际交流合作等，中国煤炭工业协会张宏演讲揭示市场供需逻辑和价格波动趋势 [27] - 产地炼焦煤价格稳中有降，山西古交、河北唐山焦煤价格环比下降，安徽淮北、贵州六盘水焦煤价格环比持平，CCI - 焦煤指数下降 [28] - 上游六大港口库存小幅下降，日均炼焦煤库存量301.02万吨，周环比下降3.11万吨，较去年同期上涨77.52万吨，港口库存低于2021年同期水平，预计仍震荡下行 [31] - 下游230家独立焦企炼焦煤库存继续下行，达到737.89万吨，周环比下降14.49万吨，同比下降29.51万吨；247家钢厂炼焦煤库存798.58万吨，周环比增加7.56万吨，同比增加46.27万吨，高炉开工率维持高位，需求有一定回暖 [31] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量上涨，日均61艘，周环比增加12艘，较去年同期下降50艘；秦皇岛六大航线运价同步上涨，各航线日均运价周环比和同比均有上涨 [35] 行业资讯 行业要闻 - 陕煤智造亮相2025印尼国际煤博会，重装集团展示高端智能成套综采装备拓展东南亚市场 [38] - 中国神华收购杭锦能源避免同业竞争，增加煤炭保有资源量等巩固竞争力和盈利能力 [38] - 山西出台通知强化煤矿上级企业安全管理责任，杜绝蓄意逃避转嫁责任等情况 [38] - 宁夏煤业公司“疆煤进宁”运输量突破100万吨，通过协调铁路局等优化运输结构保证供应 [39] - 中国智慧矿山市场规模年均超10%增长，预计2025年达670亿元，2035年突破1200亿元 [39] - 内蒙古煤炭开采机械化率达100%，智能化煤矿产能全国第一，多个智能化采掘工作面运行，露天煤矿开展无人驾驶试验 [39] - 山西筹建全国首个聚焦煤炭全产业链技术攻关的省级碳计量中心 [39] - 2025年4月份全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%，分产业用电中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量均有增长 [39] - 河北黄骅港煤炭港区五期工程启动地下施工新阶段，建成后新增堆存能力和年煤炭运力，保障能源供给安全和推动区域经济发展 [39] - 新疆呼图壁县石梯子西沟煤炭有限责任公司和甘肃靖煤能源有限公司王家山煤矿分公司王家山煤矿一号井因安全事故，安全生产标准化等级分别被降为二级和撤销 [40] 公司公告 - 电投能源筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，拟购买国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司股权 [40] - 宝泰隆收到建设项目联合试运转备案回执，宝泰隆一矿新建项目联合试运转，投产后增加原煤自供能力、降低成本、提高盈利水平 [40] - 美锦能源董事会决定不行使本次转股价下修权利，2025年5月22日起重新计算触发周期 [40] - 甘肃能化朱新节因上级组织工作安排辞去董事、总法律顾问职务，未持有公司股份，辞职不影响董事会人数 [40] - 美锦能源为控股子公司唐钢美锦（唐山）煤化工有限公司借款5800万元提供连带责任担保，公司及子公司为控股子公司提供新增担保额度合计不超过46亿元 [40] - 平煤股份2024年度权益分派方案为向全体股东每10股派发现金红利，2025年5月28日至权益分派股权登记日期间“平煤转债”停止转股，股权登记日后恢复转股 [41] - 淮河能源拟发行股份及支付现金购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.30%股权，构成重大资产重组及关联交易，上交所已受理审核 [41] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [42]