行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 2025年4月社零同比增长5.1%，低于wind一致预期（+5.48%）[4][10] - 城镇增速连续2个月高于乡村市场，城镇消费品零售额同比增长5.2%，乡村同比增长4.7%[12] - 实体店铺零售同比增速（+5.37%）快于线上（+1.35%）[13] - 餐饮服务总额连续11个月稳定在4000亿元以上，同比增长5.2%[20] - 金银珠宝类、体育娱乐用品类表现亮眼，分别同比增长25.3%和23.3%[29] - 家用电器和音响器材类、家具类分别同比增长38.8%和26.9%[29] - CPI同比-0.1%，PPI同比-2.7%，PPI-CPI剪刀差为-2.6%[31] - 4月全国城镇调查失业率5.1%，连续2个月下降[45] 分目录总结 整体社零 - 2025年4月社零总额37174亿元，同比增长5.1%[4][10] - 城镇消费品零售额32376亿元，同比增长5.2%；乡村4798亿元，同比增长4.7%[12] - 线上商品和服务零售额同比增长1.35%，线下同比增长5.37%[13] 分品类表现 - 餐饮服务总额4167亿元，同比增长5.2%[20] - 商品零售总额33007亿元，同比增长5.1%[20] - 必选消费中粮油食品类同比增长14.0%，日用品类同比增长7.6%[29] - 可选消费中金银珠宝类同比增长25.3%，环比提升14.7pct[29] - 地产后周期类中家用电器和音响器材类同比增长38.8%，家具类同比增长26.9%[29] 价格表现 - CPI同比-0.1%，核心CPI同比+0.5%[31] - PPI同比-2.7%，PPI-CPI剪刀差为-2.6%[31] - 食品类CPI同比-0.2%，非食品类中教育文化和娱乐同比+0.7%[37] 就业情况 - 4月全国城镇调查失业率5.1%，环比下降0.1pct[45] - 外来户籍人口失业率4.8%，本地户籍失业率5.2%[50] 投资建议 - 白酒板块估值处于底部区间，建议关注高端酒和区域龙头[56] - 美容护理板块"618"大促表现亮眼，建议关注核心龙头企业[56]