报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团高景气延续，关注猪禽低估值龙头 [3] - 肉牛大周期反转，国内供给去化，叠加进口收缩，海内外肉牛景气有望共振 [3] - 宠物作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 本周农产品基本面数据汇总，涉及生猪、白鸡、黄鸡、鸡蛋、肉牛、豆粕、玉米、白糖、橡胶、棕榈油、棉花、红枣等品种的价格、供需、库存等指标 [13][14] 基本面跟踪 生猪 - 商品猪价维持低波动，2025H1 预计供给充裕，行业产能维持低位，看好 2025 年猪价景气持续 [21] - 5 月 23 日生猪价格 14.21 元/公斤，周环比 -2.40%，同比 -13.14%；出栏体重达 124.13kg，环比微增 [21] - 近 7 日屠宰量环比 -0.35%，同比 +11.03%，年后进入需求淡季，猪价回落 [21] - 5 月 23 日 7kg 仔猪价格约 510 元/头，周环比 -0.28%，同比 -9.38% [21] - 2025 年 4 月末能繁母猪存栏达 4039 万头，月环比持平，为正常保有量（3900 万头）的 103.6% [21] 白鸡 - 父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 [32] - 5 月 23 日，鸡苗价格 2.66 元/羽，周环比 +5.56%，同比 -13.92%；毛鸡价格 7.28 元/千克，周环比 +0.00%，同比 -4.21% [32] - 短期毛鸡价格预计震荡偏弱，鸡苗价格受养殖端盈利改善、补栏情绪回暖支撑 [32] - 中期供给侧预计向上恢复但实际增量或打折，需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部白鸡企业 2025 年有望保持较好盈利 [32] 黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [40] - 5 月 23 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 4.2/4.6/6.2 元，周环比 -2.3%/-4.2%/+0.0% [40] - 短期南方雨季到来，终端走货趋弱，价格预计维持震荡偏弱 [40] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，供给仍处于历史底部位置，需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [40] 鸡蛋 - 短期价格表现震荡，中期供给压力仍大 [44] - 5 月 23 日，鸡蛋主产区价格 2.98 元/斤，环比 -8.59%，同比 -43.13% [44] - 短期供给方面，淘鸡情绪减弱，本周淘汰鸡出栏量环比增加 1.48%，同比减少 6.77% [44] - 短期需求方面，本周销区销量环比减少 5.70%，同比减少 22.53%，生产环节与流通环节库存分别环比 +51.09%/+45.04% [44] - 中期后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加，鸡蛋价格或延续弱势表现 [44] 肉牛 - 牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行 [56] - 截至 2025 年 5 月 23 日，国内育肥公牛出栏价为 25.77 元/kg，环比 +0.00%，同比 +15.51%；牛肉市场价为 59.13 元/kg，环比 +0.00%，同比 +27.85% [56] - 2023 - 2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自 2023 年 6 月已连续下跌近 20 个月，累计跌幅接近 25% [56] - 出栏方面，去年 Q4 以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024 年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；产能方面，国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速 [56] - 2025 年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱 [56] - 国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [56] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [57] - 2025 年 5 月 23 日，国内大豆现货价为 3928 元/吨，周度环比持平，同比 -10.66% [57] - 短期 2 - 3 个月国内进口大豆到港充裕，5 月 23 日，国内豆粕现货价为 3024 元/吨，周度环比 +1.20%，同比 -14.04% [58] - 截至 5 月 23 日，饲料企业库存天数环比增加 11.48%，伴随油厂开机率提升，豆粕供应边际宽松 [58] - 中期 USDA5 月供需报告预计新一年度全球大豆产量较 24/25 产季调增 595 万吨（约 +1.39%）至 4.2682 亿吨；全球大豆总使用量较 24/25 产季调增 1376 万吨（约 +3.24%），最终全球期末库存较 24/25 产季调增 115 万吨（约 +0.92%）至 1.2433 亿吨，全球期末库销比同比调减 0.70pcts 至 29.32% [58] - 考虑到美豆新季种植面积预期调减，或对应今年秋季产量收缩，中长期美豆供需基本面趋紧 [58] 玉米 - 价格底部已现，远期供需宽松有望收紧 [2] - 5 月 23 日国内玉米现货价 2363 元/吨，周环比 -0.34%，同比 -0.34% [2] 白糖 - 短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气 [2] - 5 月 23 日，国内广西南宁糖现货价为 6100 元/吨，较上周环比 -0.49% [2] 橡胶 - 贸易战施压需求，中期看好景气向上 [2] - 5 月 23 日，泰标现货价为 1780 美元/吨，周环比持平；全乳胶山东市价为 14250 元/吨，周环比 -2.40% [2] 棕榈油 - 短期供给增加，关注政策支撑 [9] 棉花 - 库存压力中性，需求尚待修复 [9] 红枣 - 需求起色有限，关注新季产区天气 [9] 市场行情 - 报告未提及具体市场行情内容