报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 本周（5月19日 - 5月23日）食品饮料板块表现弱于沪深300，各子板块表现分化，白酒板块受“禁酒令”影响下跌但基本面影响有限，啤酒和饮料4月数据同比小幅修复，大众品预加工食品表现亮眼，看好四大主题逻辑 [1][2][3] - 端午临近关注酒企回款、批价指标对白酒板块催化，消费刺激政策或带来白酒板块估值修复机会；气温升高、促消费政策落地有望带动啤酒和饮料板块估值和基本面修复；大众品推荐降本控费、新消费、强α&Q2有潜在业绩弹性、主题性预期四条投资主线 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 白酒板块观点 - 本周白酒板块 -2.82%，表现弱于食品饮料整体及沪深300，“禁酒令”对行业基本面影响有限；酒企重视年轻化策略，短期是寻求需求增量方向，长期可防止消费断层；贵州茅台股东会彰显信心和定力；当前申万白酒指数PE - TTM处于近10年11.85%的合理偏低水位，关注消费刺激政策带来的估值修复机会 [2][12] 啤酒板块观点 - 本周啤酒板块涨跌幅 +0.98%，4月进口大麦均价同比 -7%、环比 +3%，成本红利持续兑现；4月社零中餐饮收入同比 +5.2%（环比3月 -0.4pct）、限额以上同比 +3.7%（环比3月 -3.1pct），餐饮恢复速度略有回落；气温升高、促消费政策落地有望带动啤酒销量和升级速度修复，推荐青岛啤酒，关注燕京啤酒、珠江啤酒 [13] 黄酒板块观点 - 本周黄酒板块 +17.18%，会稽山涨幅领先或因高端品牌战略合作协议催化，古越龙山全国化进程稳步推进；黄酒龙头高端化、年轻化战略见效，行业有望迎来结构升级新机遇，建议关注古越龙山、会稽山 [14] 大众品板块观点 - 本周预加工食品涨跌幅居前，调味品关注海天味业H股发行进展；休闲零食看好25Q2低基数下潜在弹性；乳制品受政策、牛肉价格和原奶拐点逻辑刺激有弹性表现；大众品推荐四条主线：降本控费、新消费、强α&Q2有潜在业绩弹性、主题性预期标的 [15] 板块投资建议 - 港股食饮建议关注青啤H、华润啤酒等；白酒板块关注强α主线（山西汾酒、贵州茅台等）和顺周期β主线（泸州老窖、迎驾贡酒等）；大众品关注降本控费（西麦食品、五芳斋等）、新消费（H&H、仙乐健康等）、强α/Q2有潜在业绩弹性（三只松鼠、农夫山泉等）、主题性预期（伊利股份、新乳业等）标的 [21] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 5月19日 - 5月23日，食品饮料板块涨跌幅为 -1.27%，上证综指涨跌幅为 -0.57%，沪深300指数涨跌幅为 -0.18%；其他酒类(申万)+8.90%、预加工食品(申万)+3.41%等，白酒Ⅲ (申万)-2.82% [22] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股为会稽山、*ST岩石等，涨跌幅后五个股为安记食品、骑士乳业等；本周白酒涨跌幅前五个股为金种子酒、口子窖等，涨跌幅后五个股为山西汾酒、迎驾贡酒等 [24] 板块估值情况 - 截至2025年5月23日食品饮料板块动态市盈率为22.1倍，位于一级行业第21位；其他酒类（55.74倍）、保健品（45.87倍）等；其他酒类（+8.91%）本周估值涨跌幅最大，白酒Ⅲ（-2.79%）本周估值涨跌幅最小 [27] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等多项成本指标数据展示 [37][40] 重点白酒价格数据跟踪 - 5月23日，25年茅台（原/散）批价分别为2135元/2060元，较上周变动 -35元/-20元；普五（八代）批价950元，较上周变动0元；国窖1573批价为855元，较上周变动 -5元 [46] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 展示啤酒月度产量及同比增速、进口量及进口金额，葡萄酒月度产量及同比增速、Liv - ex100红酒指数走势等数据 [70][71] 重点乳业数据跟踪 - 展示主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、进口奶粉数量和增速、平均中标价(GDT):全脂奶粉等数据 [62][63] 调味品数据跟踪 - 展示中国社会消费品零售总额餐饮收入及同比、中国限额以上企业餐饮收入及同比等数据 [74] 休闲食品数据跟踪 - 截至2025年5月23日，卤制品门店中，绝味食品/紫燕食品/周黑鸭门店数分别为11965/2710/5870家；休闲食品门店中，赵一鸣/来伊份/良品铺子/零食有鸣/三只松鼠门店数分别为5650/3080/2483/1814/274家 [77] 软饮料数据跟踪 - 展示软饮料月度产量及同比增速走势、中国限额以上企业商品零售额：饮料类：当月同比等数据 [82] 重要公司公告 - 老白干酒2022年限制性股票激励计划第二个限售期将于2025年6月6日届满，207人符合解除限售条件，解除限售股票数量为523.8万股 [86] - 熊猫乳品2024年年度权益分派方案为每10股派发现金6元，股权登记日为2025年5月27日，除权除息日为2025年5月28日 [86] - 李子园“李子转债”2025年第一次债券持有人会议未能有效召开，将回购注销2024年员工持股计划部分433.13万股股票 [86] - 妙可蓝多赎回2100万元闲置募集资金结构性存款产品，获得收益42000元 [86] - 东鹏饮料股东鲲鹏投资提前终止减持股份计划 [86] - 欢乐家全资子公司提前终止抵押合同，资产无抵押情况 [86] - 新乳业“23新乳EB”可交换公司债券持有人换股857.6576万股，新投集团及其一致行动人持股比例从78.94%减少至77.95% [86] - 维维食品2024年年度利润分配方案为每股派发现金红利0.128元，股权登记日为2025年5月28日，除权（息）日及现金红利发放日为2025年5月29日 [87] 重要行业动态 - 茅台以744.46亿美元的品牌价值位列《2025最具价值全球品牌100强》第33位，连续第9年获全球最具价值酒类品牌桂冠 [88] - 五粮液集团高端数控机床中试基地/产业化项目启动，总投资30亿元 [88] - 茅台保健酒业面向社会全国范围内招募经销商，年合作量原则上不低于3000万 [88] - 舍得酒业增产扩能项目预计2027年全面完成，届时新增年产原酒6万吨，新增原酒储能34万吨，新增年制曲产能5万吨 [88] - 百事公司以19.5亿美元（折合人民币约141亿元）收购美国益生元汽水品牌poppi [88]