核心观点 - 本周美日长债拍卖需求疲软，市场担忧美债流动性和美国财政可持续性，致“股债汇”三杀，10 年期美债利率上至 4.51%，美元指数下破 100，美股大跌，黄金因特朗普威胁对欧盟加征 50%关税大涨 4.8%；中美关税谈判后，海外分析师上修美国 GDP 增长预期，下修 CPI 通胀预期，维持美联储 Q3 首次降息、全年降息 2 次预期；特朗普《大美丽法案》众议院通过，后续参议院通过阻力或较小，但减税与提高债务上限条款或加剧市场对美财政担忧 [1][47] - 美联储处于“数据依赖模式”，短期内（6 月）大概率按兵不动，若经济数据疲软，7 - 9 月可能降息 [2] - 国内权益大盘红利回调，小微盘题材切换加速，转债部分大盘、小盘跌幅大于中盘；建议抢筹银行系标的，关注未上市泛科技转债标的 [3] - 5 月第 4 周新房、二手房成交环比和同比均上升，国家推进城市更新和投融资模式创新，5 月 LPR 下调，推荐相关房地产开发、物业管理和经纪公司 [6] - 4 月社零总额同比 +5.1% 维持高增，黄金珠宝增速亮眼，建议关注新消费领域投资机会 [7] - 美国关税政策缓和，EIA、IEA 上调 2025 年全球原油需求预期，推荐相关上市公司 [8] - 2025 年燃气供给宽松，成本优化，价格机制理顺、需求放量，关注相关公司关税影响，推荐不同类型燃气公司 [9][10] - 4 月客车行业整体偏淡，出口同比稳步提升，推荐宇通客车和金龙汽车 [10] - 人形机器人量产在即，锂电需求好转，看好电力设备各细分领域，推荐相关龙头公司 [11] - 4 月建筑材料产业链承压，期待 25 年 Q3 家装产业链受益，推荐消费建材相关公司，关注出海企业和科技属性强的公司 [12][13] - 前 4 个月基建投资累计同比增长 5.8% 保持平稳，水利类投资亮眼，地产投资和开工端承压，建议关注基建龙头央企和地方国企、国际工程板块及专业制造工程细分领域相关企业 [14] - 国产创新药闪耀 ASCO 国际舞台，看好医药生物子行业排序为创新药 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店 > 医药商业等，推荐不同选股思路下的相关标的 [15][16] - 谷歌 2025I/O 大会和 Computex2025 推动云侧算力、端侧产品需求增长，构建 AI 算力新生态 [17] - 2025M1 - 4 月全社会用电量同比 +3.1% 需求偏弱，装机容量同比 +15.9% 供给偏宽松；5 月第 3 周乘用车环比 -14%，继续看好汽车板块，推荐按三条主线配置相关企业 [18] - 非银金融平均估值低，攻守兼备，保险行业受益于经济复苏、利率上行，证券行业转型有望带来新业务增长点，推荐相关公司 [19] - 关税政策反复叠加美债拍卖遇冷，美国财政恶化驱使黄金价格走牛，铜价预计区间震荡，铝价上行空间有限 [20] - 港口库存高位，煤价触底震荡运行，关注保险资金增量和权益配置变化，推荐动力煤弹性标的 [20][21] - 受地缘因素影响，国际油价高位震荡，推荐相关上市公司 [22] - 大炼化行业协同挺价，长丝价格上涨，推荐相关民营大炼化 & 涤纶长丝公司 [23] - 基础化工焦煤、焦炭价格下跌，推荐化工白马公司 [24] - A 股市场震荡调整，关注医药、汽车及红利板块相对机会，港股表现可能更优，建议进行相对均衡防守型 ETF 配置 [26] - 重卡内销同比转正，看好全年板块行情，推荐相关公司 [28] - 联想集团三大业务全面增长，有望受益于 AI 发展 [29] - 帝科股份拟收购浙江索特 60% 股权，强化产业地位、丰富专利布局 [31] - 名创优品国内门店结构调优，海外直营淡季和开店费用前置拖累利润率，维持“买入”评级 [31] - 百润股份积极拥抱新渠道，关注新品节奏，维持“买入”评级 [32] - BOSS 直聘业绩好于预期，招聘需求回暖，维持“买入”评级 [33] - 百度集团短期 AI 改造生态影响广告收入，云业务趋势向好，维持“买入”评级 [34] - 同程旅行核心业务高速增长，利润率显著提升，上调盈利预测，维持“增持”评级 [35] - 广州酒家深耕“餐饮 + 食品”领域，立足华南辐射全国 [36] - 小米集团发布多款新品，“人车家”全生态齐头并进，有望开启新增长曲线 [37][38] - 海底捞多维度优化经营模式，门店运营稳健发展 [39] - 满帮集团业绩超预期，科技方向布局加码，维持“买入”评级 [39] - 携程集团利润好于预期，继续看好国际业务增长，维持“买入”评级 [40] - 老白干酒降本控费推动净利率有望改善，更新盈利预测，维持“买入”评级 [41] - 海亮股份是全球规模最大铜管龙头，首次覆盖给予“买入”评级 [42] - 恒玄科技是平台型 SoC 芯片龙头，AI 眼镜探索可穿戴市场新机遇 [43][44] - 迪威尔是油气设备专用件领先供应商，有望受益深海 + 非常规油气开采，首次覆盖给予“增持”评级 [45] 宏观策略 宏观量化经济指数周报 20250525 - 周度 ECI 供给指数为 50.23% 较上周回落 0.01 个百分点，需求指数为 49.92% 较上周回升 0.01 个百分点；月度 ECI 供给指数为 50.24% 较 4 月回落 0.11 个百分点，需求指数环比持平；5 月出口景气度较 4 月回落但有韧性，“抢出口”和“抢转口”或支撑二季度出口增速；工业生产受关税影响开工率回落，地产销售 5 月回暖 [46] - 截至 5 月 25 日，本周 ELI 指数为 -0.90% 较上周回升 0.06 个百分点；存款“降息”或加剧银行“负债荒”，推动存款“搬家”至资管产品，同业存单利率上行，6 月到期规模高，若贷款投放景气度回升，将加剧“负债荒”；MLF 连续加量投放或限制同业存单利率上行空间 [46] 海外周报 20250525 - 美日长债拍卖需求疲软，特朗普减税法案众议院通过，致“股债汇”三杀，10 年期美债利率升 3.4bps 至 4.511%，美元指数跌 1.96% 至 99.1，标普 500、纳斯达克指数分别收跌 2.61%、2.47%，黄金收涨 4.8% [47] - 中美关税协定后，分析师和美联储模型上调 25Q2 美国 GDP 增长预期，小幅上修今年增长预期，小幅下修未来几个季度通胀预期，维持首次降息在 2025Q3 预测 [47] - 《大美丽法案》众议院通过，提交参议院，法案呈现“赤字前置，增收后置”特征，引发市场对美财政可持续性担忧；参议院推动阻力或小于众议院 [48] 固收金工 固收周报 20250525 - 本周 10 年期国债活跃券收益率从 1.679% 上行 1bp 至 1.689%，债市对存款利率下调短期情绪影响告一段落，大行为防存款搬家提价发行同业存单情况将持续，建议关注大行同业存单配置价值 [49] - 预计后续债券收益率下行触发因素为至少 20bp 降息；美债收益率长短端分化，期限利差走扩，曲线趋向“熊陡”，美债长端或偏箱体震荡，区间 4 - 4.5%，短端易降难升，久期策略取短 [50] - 美国成屋销售持续疲软，新屋销售超预期增长；5 月制造业、服务业和综合 PMI 初值全面上升，高于市场预期；5 月 17 日当周首次领取失业金人数回落，5 月 10 日当周续请失业救济人数上升 [50]