报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 4月经济数据显示房地产价格环比上涨城市下降、工业增加值同比环比下滑、社融结构靠票据和政府债券支撑、实体经济融资需求下降，但政府加杠杆持续后续财政政策或带来惊喜，市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩最大利空压制松动，若矿山产能利用率持续下行上游累库压力将缓解；焦炭成本和下游需求决定走向，供需转弱二轮提降预期强化，潜在利多为粗钢限产和财政政策发力 [5] - 下游粗钢减产传闻发酵限产落地可能性高于去年，环保督察或使煤焦供给受限，低估值加供给侧收缩预期下悲观情绪有望扭转，焦煤底部约750追空性价比不高，建议J09多单轻仓持有待确认见底后择机加仓 [6] 焦煤相关总结 价格与价差 - 蒙5主焦煤报970元/吨，活跃合约报799.5元/吨，基差190.5元/吨，9 - 1月差 - 13.5元/吨 [2] 开工率 - 523家矿山开工率报86.3%，110家洗煤厂开工率报62.36%，230家独立焦企生产率报75.18% [2] 库存 - 523家矿山精煤库存报447.53万吨，洗煤厂精煤库存214.74万吨，247家钢厂库存798.75万吨，230家焦企库存737.96万吨，港口库存301.56万吨 [2] 焦炭相关总结 价格与价差 - 天津港准一级焦报1390元/吨，活跃合约报1375元/吨，基差120.87元/吨，9 - 1月差 - 15.5元/吨 [3] 开工率与产量 - 230家独立焦企生产率报75.18%，247家钢厂产能利用率报91.32%，铁水日均产量243.6万吨 [3] 库存 - 230家焦企库存73.1万吨，247家钢厂库存660.59万吨，港口库存223.1万吨 [3]