报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 粕类处于弱现实强预期状态，短期回归震荡，中期震荡偏强，未来关键变量包括新季美豆种植面积和天气炒作、中美关税谈判后续、国内需求变化等 [35] 根据相关目录分别进行总结 中美关税谈判短期落地 - 中美关税战回到“解放前”，3月3日美国将对华额外关税从10%提高至20%，2025年3月10日起中国对原产美国部分进口商品加征关税，协议后美对中关税30%，中对美全部10%部分20%-25% [8][9] - 美国先与其他国家进行谈判，和英国最先完成谈判，5月3日对日本关键汽车零部件加征25%关税，5月24日日本与美国举行第三轮部长级关税谈判，关注6月G7峰会能否达成协议，特朗普建议6月1日对欧盟商品征50%关税，25日同意美欧关税谈判期限延长至7月9日，韩国等待新总统开启谈判 [10] - 中美关税谈判90天后仍有变数 [8] 粕类供需基本面分析 - 巴西大豆集中到港压制盘面，进口大豆到港量高峰推迟到6月且整体增长，油厂大豆入榨量回升至高位，4月豆粕产量同比减少，豆粕期货偏强震荡，现货五一后相对偏弱，升水转贴水，油厂大豆库存回升，豆粕库存维持低位，国内中下游采购低位回升，提货量良好 [11][13][14] - 国内豆粕需求端能否稳定，生猪和母猪存栏同比小幅增加、环比小幅回落，生猪价格、仔猪价格和养殖利润均小幅波动 [11][22][24] - 菜粕进入供需两旺格局，进口油菜籽预期增多、国产油菜籽即将上市、水产需求集中释放，进口菜籽到港量5月低于预期，进口成本偏强震荡，油厂菜籽入榨量回升至偏高位，油厂菜籽库存回落，菜粕库存低位回升 [11][28][29] 短期回归震荡，中期震荡偏强 - 中美关税谈判短期落地，豆类短期回归震荡等待新指引，进口大豆集中到港，6月油厂豆粕进入累库周期 [35] - 未来关键变量包括新季美豆种植面积和天气炒作、中美关税谈判后续、国内需求变化 [35] - 利多因素为新季美豆天气炒作、中美关税谈判不确定性，利空因素为进口巴西大豆集中通关进港、需求淡季豆粕现货压力 [37] - 新季美豆种植面积减少3.6%，开局顺利但未来变数多 [41]