报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚和广西铝土矿生产或存扰动，但生产盈利引导国内氧化铝新增或检修产能投复产预期，氧化铝价格或宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注2000 - 2900附近支撑位及3300 - 3500附近压力位 [3] - 中美互征关税缓和引导抢出口预期，几内亚和广西铝土矿生产或存扰动，国内铝锭和铝棒社会库存量趋降，但因传统消费淡季来临，沪铝价格或区间震荡，建议投资者暂时观望，关注19800 - 20000附近支撑位及20300 - 20800附近压力位，伦铝在2200 - 2300附近支撑位及2500 - 2600附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 沪铝期货活跃合约2025年5月26日收盘价20155元，成交量128212手，持仓量206083手，库存55342吨，较23日成交量增加4961手，持仓量增加3871手，库存减少728吨 [2] - 沪铝基差方面，2025年5月26日SMM A00电解铝平均价20350元，沪铝基差195元，沪铝近月 - 沪铝连一价差55元，较23日平均价降20元，基差降20元，近月 - 连一价差降10元 [2] - 氧化铝现货价格，2025年5月26日全国氧化铝平均价格3255.13元/吨，山东、山西、河南、广西、贵州等地氧化铝平均价格有不同程度上涨，澳洲氧化铝离岸价格FOB为370美元/吨持平 [2] - 氧化铝期货价格，2025年5月26日收盘价3060元，成交量1383888手，持仓量390988手，库存量157000吨，较23日收盘价降109元，成交量减少554919手，持仓量增加7099手，库存量减少7199吨 [2] - 伦敦铝方面，2025年5月23日LME3个月铝期货收盘价（电子盘）9614，LME铝期货0 - 3个月合约价差31.14，3 - 15个月合约价差102.21，沪伦铝价比值8.1732，较22日收盘价涨94.5，0 - 3个月合约价差涨15.26，3 - 15个月合约价差涨7.01，沪伦铝价比值降0.05 [2] 企业动态 - 印度韦丹塔通过提升自有铝土矿比例及产能优化，生产成本将降低10%，奥里萨邦100万吨氧化铝项目年底投产，受益于印度铝需求增速及LME高价，第四季度净利润同比激增118%至42.3亿元，EBITDA利润率稳居38% [2] - 亲游发展与阿联酋环球矿业签署《联合开发协议》，合资建设预焙阳极生产基地，公司持股56%，一期产能预计达30万吨/年，未来考虑新增30万吨/年产能，预计2028年第二/三季度末实现商业化生产 [3] - 印尼尾垣氧化铝公司三朗氧化铝项目迈入试生产阶段 [3] - 东兴嘉宇新材料公司铝合金深加工产品结构优化升级（一期）项目建成投产，冷轧产品年产能从34.8万吨提升至58万吨 [3] 重要资讯 上游 - 山西多数矿和河南露天矿未复采，几内亚政府撤销部分企业采矿权或要求部分企业停产，广西开展非法采矿和涉重金属污染排查专项行动，国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格环比持平或上涨，全球（中国）港口铝土矿出港（到港/库存）量增加 [3] - 中国氧化铝产能开工率（生产量）升高，上期所氧化铝库存量减少，山东创源三期和广西华景二期部分投产，山西普中项目开工，河北文车二期或投产100万吨，广西防城港项目建设，中国氧化铝月度平均完全生产成本约2870元/吨 [3] - 印尼宾坦氧化铝三期启动生产，国家电投集团几内亚铝业项目二期建设，海外氧化铝4月生产量环比减少，国内氧化铝5月进口量环比减少，国内港口氧化铝库存量减少 [3] - 美国企业抢购海外废铝，国内新废铝供应预期增加，中国废铝5月生产量（出口量）环比增加（减少），国内废铝贸易商出货积极，再生铝合金按需采购 [3] - 中国电解铝产能开工率（生产量）持平，5月生产量环比增加，国内电解铝理论加权平均完全成本约17000元/吨 [3] - 南山铝业旗下印尼宾坦电解铝产能2025年或达40万吨，新西兰Tiwal Pointe电解铝厂减产产能2026年二季度恢复，美国铝业部分产能停产，阿达罗矿产印尼铝冶炼厂预计投产，越南达农电解铝厂一期产能2026年二季度投产 [3] - 国内电解铝进口量环比减少，进口窗口关闭，中国保税区电解铝库存量增加，中国主要消费地铝锭出库量增加，中国电解铝社会库存量减少，伦金所电解铝库存量减少 [3] 下游 - 中国主流消费地铝棒出库量减少，各地区铝棒库存量减少，铝合金社会库存量增加，两年铝合金企业原料（成品）库存量减少（增加） [3] - 中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，中国铝下游龙头加工企业开工率下降，重熔铝锭、铝棒生产量或环比减少，铝板带产能开工率升高，铝线缆、铝型材、铝箔、再生铝合金产能开工率下降，原生铝合金产能开工率持平 [3]