报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配 [2] 报告的核心观点 - 美欧贸易摩擦阶段性缓和，人民币韧性凸显，短期出口有支撑但投资数据走弱，关注财政进一步加码可能，预期人民币未来走势更稳定 [1] - 评级下调叠加财政扩张预期，长端美债利率持续走高，关注潜在流动性风险，年内首次降息预期延后至9月 [1] - 美欧关税战暂缓，市场风险偏好改善，美股期货集体上涨，日债企稳，美债收益率上行 [1] - 商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置，黑色、有色等工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大，原油中期基本面供给偏宽松，黄金关注逢低做多机会 [1] 市场分析 - 4月国内数据好坏参半，出口略超预期但转口支撑明显，投资数据走弱，财政收入和支出同步回升，消费略有承压 [1] - 中国央行5月23日将开展5000亿元MLF操作，5月9 - 12日中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制 [1] - 5月26日在岸人民币对美元16:30收盘报7.1843，较上一交易日上涨52个基点，美元贬值和国内积极宏观政策支撑人民币升值 [1] - 7月前宏观预计围绕经济事实验证展开，关注关税和谈后是否出现新一轮“抢出口” [1] - 穆迪下调美国主权评级至Aa1，三大评级机构对美债评级均低于3A，国会推进大规模减税与扩张性财政法案，美国债务预期持续抬升 [1] - 5月15日美联储主席表示即将对利率制定框架进行调整，年内首次降息预期延后至9月 [1] - 美联储卡什卡利称不确定性是美联储和美国企业最关心的问题，长期高关税将增加滞胀风险 [1] - 5月23日特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税，5月25日同意将欧盟关税截至期限延至7月9日，冯德莱恩表示欧洲已准备好迅速果断地推进谈判 [1] - 欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5，服务业表现跌至16个月以来最差水平，美国5月Markit制造业PMI初值52.3，服务业PMI初值52.3 [1] - 从2018年关税复盘看，加征关税事件先交易需求下行，后交易通胀上升，农产品需求相对稳定，关税带来价格上行波动概率更大 [1] - 原油价格下移，IEA月报下调今年石油需求预期，5月3日OPEC+确认6月将增产41.1万桶/日，7月再次大规模增产正在讨论 [1] - 欧盟计划2027年底前禁止进口俄罗斯天然气和液化天然气，2025年底前禁止签订新协议及停止现货合同，还宣布对俄罗斯实施新一轮制裁 [1][4] - 欧委会将计划对进入欧盟小包裹征收2欧元税，黄金近期利空有所出清，关注逢低做多机会 [1] 要闻 - 周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1843，较上一交易日上涨52个基点，人民币对美元中间价调升86个基点，报7.1833，创4月2日以来最高，调升幅度创1月21日以来最大 [5] - 美联储卡什卡利称不确定性是美联储和美国企业最关心的问题，长期高关税将增加滞胀风险 [5] - 冯德莱恩称与特朗普就贸易问题进行愉快通话，欧洲准备迅速果断推进谈判，欧盟需在7月9日之前达成好协议 [5] - 特朗普表示同意将欧盟贸易谈判截止日期延长至7月9日 [5] - 欧盟贸易专员Sefcovic和美国商务部长卢特尼克将于当地时间今日下午通话 [5] - 日本40年期国债收益率下行7个基点至3.48%，30年期国债收益率下行7个基点至2.995% [5] - 美国财长贝森特称纺织业不需要回流到美国，特朗普表态支持，称美国要制造“大东西” [5]