报告核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类和豆类呈偏弱行情，农副产品维持震荡行情，软商品中白糖上升受阻回落、棉花反弹后高位盘整，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整 [2] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略来增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4137，跌22，跌幅0.53%，成交量11.16万手，持仓量15.50万手 [3] - 豆二B2509最新价3566，涨9，涨幅0.25%，成交量11.87万手，持仓量14.51万手 [3] - 豆粕M2507最新价2792，涨9，涨幅0.32%，成交量7.96万手，持仓量47.64万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2518，涨17，涨幅0.68%，成交量1.40万手，持仓量11.40万手 [3] - 棕榈油P2507最新价8142，跌4，跌幅0.05%，成交量0.41万手，持仓量1.19万手 [3] - 豆油Y2507最新价7752，跌10，跌幅0.13%，成交量1.17万手，持仓量3.30万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9420，跌21，跌幅0.22%，成交量2.13万手，持仓量1.39万手 [3] - 鸡蛋JD2507最新价2943，跌30，跌幅1.01%，成交量17.62万手，持仓量17.56万手 [3] - 生猪LH2507最新价13260，涨55，涨幅0.42%，成交量0.54万手，持仓量2.67万手 [3] - 花生PK2510最新价8252，跌62，跌幅0.75%，成交量6.90万手，持仓量11.92万手 [3] - 苹果AP2510最新价7572，跌6，跌幅0.08%，成交量7.45万手，持仓量11.69万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9000，跌15，跌幅0.17%，成交量2.82万手，持仓量8.42万手 [3] - 白糖SR2507最新价5893，跌20，跌幅0.34%，成交量1.47万手，持仓量2.84万手 [3] - 棉花CF2507最新价13070，跌95，跌幅0.72%，成交量4.01万手，持仓量5.54万手 [3] - 玉米C2507最新价2322，跌1，跌幅0.04%，成交量41.61万手，持仓量128.03万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2652，跌7，跌幅0.26%，成交量9.01万手，持仓量23.92万手 [3] - 原木LG2507最新价764，跌11，跌幅1.42%，成交量1.47万手，持仓量3.17万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR0.53，变化0.23，持仓量PCR0.47，变化 - 0.02 [4] - 豆二成交量PCR0.81，变化0.27，持仓量PCR0.69，变化0.03 [4] - 豆粕成交量PCR0.77，变化0.16，持仓量PCR0.67，变化0.01 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.77，变化 - 0.06，持仓量PCR1.20，变化 - 0.02 [4] - 棕榈油成交量PCR1.02，变化0.26，持仓量PCR0.88，变化 - 0.01 [4] - 豆油成交量PCR1.24，变化 - 0.07，持仓量PCR0.69，变化 - 0.00 [4] - 菜籽油成交量PCR1.23，变化0.12，持仓量PCR1.29，变化0.02 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.43，变化 - 0.02，持仓量PCR0.52，变化0.03 [4] - 生猪成交量PCR0.32，变化 - 0.13，持仓量PCR0.31，变化 - 0.00 [4] - 花生成交量PCR0.52，变化0.06，持仓量PCR0.75，变化0.04 [4] - 苹果成交量PCR0.36，变化 - 0.25，持仓量PCR0.47，变化 - 0.01 [4] - 红枣成交量PCR0.75，变化0.11，持仓量PCR0.39，变化0.00 [4] - 白糖成交量PCR1.29，变化0.31，持仓量PCR0.80，变化 - 0.00 [4] - 棉花成交量PCR0.80，变化 - 0.08，持仓量PCR0.89，变化0.01 [4] - 玉米成交量PCR0.85，变化0.21，持仓量PCR0.70，变化0.01 [4] - 淀粉成交量PCR0.58，变化 - 0.11，持仓量PCR1.17，变化0.04 [4] - 原木成交量PCR0.69，变化 - 0.03，持仓量PCR0.78，变化 - 0.03 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力位4300，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3400，支撑位3400 [5] - 豆粕压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕压力位3000，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位8700，支撑位7500 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7500 [5] - 菜籽油压力位9500，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位3900，支撑位2900 [5] - 生猪压力位14000，支撑位12600 [5] - 花生压力位9100，支撑位7200 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位10000，支撑位8600 [5] - 白糖压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花压力位14000，支撑位12400 [5] - 玉米压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木压力位1000，支撑位7500 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率11.185，加权隐波率15.00，变化 - 0.77，年平均14.02 [6] - 豆二平值隐波率14.95，加权隐波率14.51，变化 - 2.41，年平均19.39 [6] - 豆粕平值隐波率13.6，加权隐波率17.29，变化 - 0.49，年平均21.57 [6] - 菜籽粕平值隐波率18.965，加权隐波率22.44，变化0.48，年平均27.76 [6] - 棕榈油平值隐波率17.79，加权隐波率18.93，变化0.44，年平均23.54 [6] - 豆油平值隐波率12.74，加权隐波率14.41，变化0.51，年平均17.89 [6] - 菜籽油平值隐波率14.615，加权隐波率16.97，变化 - 0.32，年平均21.55 [6] - 鸡蛋平值隐波率18.31，加权隐波率21.77，变化0.68，年平均15.85 [6] - 生猪平值隐波率12.25，加权隐波率18.42，变化 - 0.26，年平均15.03 [6] - 花生平值隐波率11.295，加权隐波率12.13，变化 - 0.15，年平均15.20 [6] - 苹果平值隐波率17.42，加权隐波率19.34，变化0.31，年平均26.22 [6] - 红枣平值隐波率16.645，加权隐波率19.24，变化 - 1.54，年平均25.90 [6] - 白糖平值隐波率8.53，加权隐波率10.59，变化 - 0.51，年平均13.85 [6] - 棉花平值隐波率9.73，加权隐波率12.51，变化 - 0.09，年平均15.69 [6] - 玉米平值隐波率9.48，加权隐波率10.89，变化 - 0.07，年平均12.10 [6] - 淀粉平值隐波率7.825，加权隐波率11.28，变化 - 0.07，年平均8.92 [6] - 原木平值隐波率18.455，加权隐波率23.83，变化 - 1.34，年平均11.54 [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二 - 标的行情：2025年第21周大豆库存560.63万吨，较上周减少26.20万吨，豆一3月高位回落，4月反弹，近两周高位盘整下降 [7] - 期权因子：豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4300，支撑位4000 [7] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权 - 豆粕、菜粕 - 标的行情：全国主要油厂豆粕成交11.46万吨，较前一交易日减7.68万吨，豆粕4月先涨后跌，近两周走弱 [9] - 期权因子：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR降至0.80以下，豆粕压力位3300，支撑位2700 [9] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油、豆油、菜籽油 - 标的行情：三大油脂商业库存总量为180.18万吨，较上周减少0.67万吨，棕榈油4月高位回落，低位盘整 [10] - 期权因子：棕榈油期权隐含波动率降至历史均值偏下水平，持仓量PCR降至1.00以下，压力位8700，支撑位7500 [10] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权 - 花生 - 标的行情：花生价格方面，河南通货花生4.3元/斤附近，进口花生价涨量减，下游消费弱，库存高位，行情延续弱势震荡后反弹 [11] - 期权因子：花生期权隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位9100，支撑位7200 [11] - 期权策略：持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪 - 标的行情：河南、四川均价周落，广东均价周涨，生猪3月低位盘整后回暖，近月区间盘整，上周回升后下降 [11] - 期权因子：生猪期权隐含波动率处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期低于0.50，压力位14000，支撑位12600 [11] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 标的行情：4月底在产蛋鸡存栏量为13.29亿只，环比上升，鸡蛋前期空头下行，4月反弹后盘整，前一周回落 [12] - 期权因子：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3900，支撑位2900 [12] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 农副产品期权 - 苹果 - 标的行情：全国冷库库存170.85万吨，环比减少，苹果近三周高位震荡，上周回落走弱 [12] - 期权因子：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR低于0.50，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 农副产品期权 - 红枣 - 标的行情：端午备货接近尾声，市场成交清淡，红枣形成一个多月区间盘整，前一周下跌，上周先涨后跌 [13] - 期权因子：红枣期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400，支撑位8600 [13] - 期权策略：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空的宽跨式期权组合策略；持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - 白糖 - 标的行情：截至5月21日当周，巴西对中国食糖出口待运量减少，在途量增加，2025年4月我国进口糖浆和预混粉减少，白糖4月初突破后回落，近两周高位震荡，5月走弱 [13] - 期权因子：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位6200，支撑位5800 [13] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [13] 软商品类期权 - 棉花 - 标的行情：截至5月23日当周，纺纱厂开机率环比减少，织布厂开机率持平，全国棉花周度商业库存同比增加，棉花4月下跌，近三周低位盘整，前一周回暖，上周上涨后波动 [14] - 期权因子：棉花期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于1.00，压力位14000，支撑位12400 [14] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉 - 标的行情：东北玉米稍有回落，北港库存下降，华北玉米上量减少，小麦价格偏弱，玉米维持矩形区间震荡，近两周上涨后回落 [14] - 期权因子：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位2380，支撑位2220 [14] - 期权策略：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略 [14]