报告行业投资评级 - 单边评级为中性，套利建议为跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 社会库存下滑使现货供应偏紧、升水回升，但下游采购积极性差；矿端1季度海外产量不及预期，不过不改锌锭过剩预期，6月TC将继续上涨，冶炼有利润、积极性高，供给压力仍在；当下消费支撑锌价高位震荡，6月消费或受考验，6月后消费可能环比走弱，需关注库存变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -21.55 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日下跌140元/吨至22570元/吨，升贴水上涨30元/吨至390元/吨，广东、天津锌现货价及升贴水也有相应变化 [2] - 期货方面，2025 - 05 - 26沪锌主力合约开于22155元/吨，收于22185元/吨，较前一交易日下跌115元/吨，成交142739手，较前一交易日增加15550手，持仓118520手，较前一交易日增加4451手，日内价格震荡，最高点22300元/吨，最低点22085元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 05 - 26，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周同期减少0.5万吨；截至2025 - 05 - 23，LME锌库存为153500吨，较上一交易日减少2725吨 [3] 市场分析 - 现货市场社会库存下滑、供应偏紧、升水回升，但下游采购积极性差；矿端1季度海外产量不及预期，6月TC将上涨，冶炼有利润、积极性高，供给压力大，国内冶炼厂原料库存充足，短期TC不下调；当下消费支撑锌价高位震荡，6月消费或受考验，6月后消费可能环比走弱，需关注库存变化 [4] 策略 - 单边操作建议中性，套利建议进行跨期正套 [5]