报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 避险情绪提升利好国内债市和黄金，美欧贸易潜在冲突升级或使市场风险偏好下降，债市受益但权益市场或受负面冲击，美国债务上限进入两党博弈阶段，黄金可能持续受益 [12] 各部分总结 全球指数表现 - 过去一周（20250519 - 20250525），纳斯达克、标普 500 指数与道琼斯工业平均指数分别下跌 2.47%、2.61%与 2.47%，纳斯达克中国科技股指数下跌 1.33%；恒生指数上涨 1.10%，富时中国 A50 指数上涨 0.08% [3] A股市场表现 - 过去一周（20250519 - 20250525）wind 全 A 指数下跌 0.63%，中证 A100、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000 与 wind 微盘股分别变化 -0.12%、-0.18%、-1.10%、-1.29%、-1.52%与 0.04% [4] - 从板块风格看，上证 50 与科创板 50 分别变化 -0.18%与 -1.47%；深证 100 与创业板指数分别变化 0.22%与 -0.88%；北证 50 指数下跌 3.68% [4] - 从行业表现看，30 个中信行业 9 个行业上涨，21 个行业下跌，涨幅较大的有综合、医药与汽车，周涨幅均大于等于 1.8% [4] 债券市场表现 - 过去一周（20250519 - 20250525）国债期货上涨，10 年期国债期货主力合约较 2025 年 5 月 16 日上涨 0.34%；10 年国债活跃券收益率较 2025 年 5 月 16 日提升 4.15 BP 至 1.7208%；1 年以内、10 年、30 年期限品种收益率提升，其余期限品种收益率下降 [5] - 资金价格下跌为主，截至 2025 年 5 月 23 日 R007 为 1.6266%，较 2025 年 5 月 16 日变化 0.15 BP；DR007 为 1.5860%，变化 -5.14 BP，两者利差扩大；隔夜资金成本 R001 与 DR001 分别变化 -3.94 与 -6.61 BP [6] - 央行过去一周（20250519 - 20250525）净投放 4600 亿元，5 月 23 日操作 1 年期 MLF 5000 亿，5 月份 MLF 超额续作 3750 亿 [6] - 当前 7 天资金成本高于 5 年期限品种国债收益率，5Y、10Y 与 30Y 的国债收益率与 IRS007 的差额截至 2025 年 5 月 23 日分别为 -6.50、9.08 与 25.90 BP；债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5 日均值）由 2025 年 5 月 16 日的 7.14 万亿元变为 2025 年 5 月 23 日的 6.72 万亿元 [6] - 过去一周（20250519 - 20250525）美债价格下跌，截至 2025 年 5 月 23 日，10 年美债收益率较 2025 年 5 月 16 日提升 8 BP 至 4.51%；各期限品种收益率提升，曲线整体上移 [7] 汇率与黄金市场表现 - 过去一周（20250519 - 20250525）美元指数下降 1.84%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化 -1.76%、-1.89%与 -2.15%；美元兑离岸人民币汇率下降 0.52%至 7.1722，美元兑在岸人民币汇率下降 0.20%至 7.1895 [8] - 过去一周（20250519 - 20250525）伦敦金现货价格上涨 5.02%至 3342.65 美元/盎司；COMEX 黄金期货价格上涨 4.99%至 3351.00 美元/盎司；国内上海金价格涨幅稍小，上海金现上涨 4.02%至 776.40 元/克，期货上涨 3.76%至 777.98 元/克 [9] 重要事件 - 5 月 22 日，特朗普的《The One Big Beautiful Bill》在美国众议院获得通过，延续 2017 年特朗普的减税政策，该法案计划未来十年减税逾 4 万亿美元，同时将美国政府债务上限提高 4 万亿美元，引发市场对美国财政可持续能力的质疑 [10] - 5 月 23 日，特朗普表示美欧之间的贸易磋商“毫无进展”，并建议自 6 月 1 日起对进口自欧盟的商品征收 50%关税，后立场改变，同意将关税推迟到 7 月 9 日；美欧双方谈判后续有可能再次面临冲突升级 [11]