报告行业投资评级 - PVC谨慎偏空，烧碱中性 [5] 报告的核心观点 - PVC高库存高供应压力或将压制其上行空间，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，走势承压，短期内价格预期维持底部偏弱运行，需关注宏观政策及下游需求修复情况；烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，价格继续上行驱动不足，短期价格或延续偏弱震荡走势，需关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [4][5] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4865元/吨（+11），华东基差-125元/吨（-21），华南基差-65元/吨（-11） [2] - 现货价格：华东电石法报价4740元/吨（-10），华南电石法报价4800元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2980元/吨（+0），电石利润230元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-621元/吨（+37），PVC乙烯法生产毛利-516元/吨（+10），PVC出口利润7.2美元/吨（+6.8） [2] - 库存与开工：厂内库存38.7万吨（-1.9），社会库存37.8万吨（-2.0），电石法开工率73.19%（-2.33%），乙烯法开工率72.90%（+2.84%），开工率73.11%（-0.90%） [2] - 下游订单情况：生产企业预售量60.3万吨（-2.9） [2] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2486元/吨（+29），山东32%液碱基差202元/吨（+2） [2] - 现货价格：山东32%液碱报价860元/吨（+10），山东50%液碱报价1420元/吨（+20） [3] - 上游生产利润：山东烧碱利润1696元/吨（+31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）833.3元/吨（+31.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）241.28元/吨（+21.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1455.35元/吨（+0.00） [3] - 库存与开工：液碱工厂库存40.09万吨（-1.50），片碱工厂库存2.95万吨（+0.03），开工率84.10%（+1.50%） [3] - 下游开工：氧化铝开工率78.10%（+1.43%），印染华东开工率63.23%（+0.00%），粘胶短浅开工率80.30%（-0.35%） [3] 市场分析 PVC - 供应端新增检修规模不大，前期检修装置延续停车，开工环比小幅下滑，但后期计划检修较少，产量处于同期高位，叠加6 - 7月新增产能投产预期，供应压力仍较大 [4] - 需求端下游制品企业开工处于同期低位，管、型材与薄膜开工弱稳，下游市场逢低刚需采购为主，需求端弱势难改；出口订单持续稳定交付，社会库存继续回落但去化速率较缓慢，印度BIS认证政策延期至6月底到期，预期拖累对印度方向的出口及交付 [4] - 成本端上游原料电石市场弱稳，出厂价下跌，成本端支撑不足；高供应高库存压力或将继续压制其上行空间，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，走势承压，需关注宏观政策及下游需求修复情况 [4] 烧碱 - 供应端新增部分检修企业，前期检修企业陆续恢复，总体开工率环比小幅回升，但利润支撑下厂家负荷多维持高位运行，且6 - 7月烧碱新增产能预期投放，供应端压力仍较大；副产品液氯市场偏弱运行，耗氯下游降负荷带动液氯价格下行 [4] - 主力下游氧化铝现货价格持续回升，行业生产利润修复显著，利润支撑下减产力度或减弱，市场对部分产能复产预期走强，开工预期回升短期或支撑烧碱市场价格，山东主力氧化铝厂采购32碱价格自5月27日起再上调20元至820元/吨；非铝下游终端以刚需补货为主，粘胶短纤、印染等终端开工仍处于同期低位，非铝需求维持偏弱运行 [4] - 氯碱企业出货略有好转，主力下游送货量整体提升，液碱厂库库存小幅回落；当前氧化铝复产暂不明显，整体供需基本面预期仍偏弱，价格继续上行驱动不足，需关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [4] 策略 - PVC谨慎偏空，短期内价格预期维持底部偏弱运行，关注宏观政策及下游需求修复情况 [5] - 烧碱中性，短期价格或延续偏弱震荡走势，关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [5]