报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受高价库存、SQM税务会计处理、奎纳纳二期项目终止计提大额资产减值三点拖累，随锂价底部企稳、高价库存消化，低成本优势凸显，实际经营业绩大幅改善 [10] - 资源端产销同比下滑，锂盐产销同比增长，2024年锂精矿销量74万吨，同比-12.5%，产量141万吨，同比-7.35%，锂盐销量10.28万吨，同比+81.46%，产量7.07万吨，同比+39.44% [10] - 受税务会计确认及锂价下跌影响，SQM贡献投资收益大幅拖累业绩，2024年贡献投资收益-8.85亿元，2025年规划锂盐销量同比增加15% [10] - 奎纳纳二期项目终止，计提大额资产减值损失，2024年计提资产减值损失21.14亿元，本次计提有望使公司甩掉包袱轻装上阵 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入130.63亿元，同比-67.75%，归母净利-79.05亿元，同比-208.32%，扣非归母净利-79.23亿元，同比-210.4% [2][4] - 2024Q4实现营业收入29.99亿元，同比-57.79%，环比-17.76%；归母净利-22.03亿元，同比-174.98%，环比-344.51%；扣非归母净利-21.86亿元，同比-171.26%，环比-323.58% [2][4] 资源产销情况 - 2024年锂精矿销量74万吨，同比-12.5%，产量141万吨，同比-7.35%，24年底库存水平30万吨，较2023年底41万吨大幅下滑 [10] - 2024年锂盐销量10.28万吨，同比+81.46%，产量7.07万吨，同比+39.44%，产量逐季环比持续增长 [10] - 2024年锂矿营业收入49.78亿元、营业成本18.06亿元，平均销售均价约949美元/吨，销售成本344美元/吨；锂盐营业收入80.75亿、营业成本52.32亿元，平均销售均价7.85万/吨、销售成本5.09万/吨 [10] SQM情况 - 2024年SQM贡献投资收益-8.85亿元，全年锂化工产品销量20.49万吨，实现净利润-28.85亿元，主要系2024Q1确认11亿美元所得税费用拖累影响 [10] - 2025年SQM规划锂盐销量同比增加15%，其中Holland项目约1万吨LCE [10] 资产减值情况 - 2024年计提资产减值损失21.14亿元，其中包括奎纳纳二期氢氧化锂项目相关资产减值损失14.12亿元，存货跌价损失及合同履约成本减值损失6.95亿元 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|13063|15379|16420|18254| |营业成本（百万元）|7045|9244|9863|11016| |毛利（百万元）|6019|6135|6557|7238| |营业利润（百万元）|1432|5569|5965|6588| |利润总额（百万元）|1292|5569|5965|6588| |净利润（百万元）|-29|4177|4474|4941| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-7905|787|1281|1733| |少数股东损益（百万元）|7875|3390|3193|3207| |EPS（元）|-4.82|0.48|0.78|1.06| |经营活动现金流净额（百万元）|5554|6629|5634|6132| |投资活动现金流净额（百万元）|-5883|-976|-974|-968| |筹资活动现金流净额（百万元）|-3241|-521|-1617|-225| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-3570|5132|3042|4938| |每股收益（元）|-4.82|0.48|0.78|1.06| |每股经营现金流（元）|3.38|4.04|3.43|3.74| |市盈率|—|61.70|37.92|28.02| |市净率|1.29|1.14|1.10|1.06| |EV/EBITDA|11.01|7.85|6.82|5.69| |总资产收益率|-11.5%|1.0%|1.6%|2.0%| |净资产收益率|-18.9%|1.8%|2.9%|3.8%| |净利率|-60.5%|5.1%|7.8%|9.5%| |资产负债率|28.4%|30.2%|28.3%|27.9%| |总资产周转率|0.19|0.20|0.20|0.21| [14]