报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 锂价下跌使公司盈利承压，但高价矿库存消化后经营压力改善，不过因Plibara股价下滑24Q4亏损放大；公司进入自有资源加速放量阶段，自供率和成本有望改善；伴随锂价企稳回升，公司作为资源龙头盈利有望改善，且加码电池业务，远期成长空间广阔，投资价值值得关注 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司公布2024年报，全年归母净利-20.74亿元，扣非归母净利-8.87亿元；24Q4归母净利-14.34亿元，扣非归母净利-5.3亿元 [2][4] 事件评论 - 锂价下跌盈利承压：2024年锂盐产量13.03万吨，同比+25%；销量12.97万吨，同比+27%；平均售价9.26万元/吨，同比-61%；锂盐业务毛利率10.47%，同比-2.06pct；锂电池业务收入主要由动力储能电池贡献，占比64%，产量11440MWH，同比+8%；销量8195MWH，同比基本持平；全年计提资产减值损失4.23亿元；非经常性损失11.87亿元，其中公允价值变动损失约14.82亿元；投资收益1.01亿元，0.99亿元来自联合营企业投资收益 [10] - 24Q4亏损放大：Q4毛利率12.14%，环比+2.81pct；净利率-32.08%，环比-32.86pct；Q4锂盐价格环比下行，但矿价跌幅更大推动盈利修复；C - O盐湖Q4产量约8500吨LCE，环比+25%；Q4计提资产减值损失1.5亿元；非经常性损失9.04亿元，其中公允价值变动损失约9.12亿元；投资收益损失3.29亿元，2.93亿元源于联合营企业投资收益 [10] - 自有资源加速放量：C - O盐湖预计2025年生产30000 - 35000吨LCE，计划增加示范线应用直接提锂技术；马里Goulamina一期50.6万吨锂精矿项目24年12月投产；Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目25年2月投产，预计25H2稳定供应；刚果(布)布谷马西钾盐矿规划200万吨氯化钾及4万吨折纯溴素产能，预计27年前投产 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19315|21826|24298|18906| |归母净利润（百万元）|845|1324|1909| - 2074| |EPS（元）|0.42|0.66|0.95| - 1.03| |经营活动现金流净额（百万元）|5161|2176|4841|4953| |投资活动现金流净额（百万元）|-12242|-7786|-6247|-6130| |筹资活动现金流净额（百万元）|3447|5019|3501|3468| |现金净流量（百万元）|-3634|-591|2095|2291| |市盈率|—|73.06|46.62|32.32| |市净率|1.69|1.45|1.41|1.35| |总资产收益率|-2.1%|0.8%|1.2%|1.6%| |净资产收益率|-5.0%|2.0%|3.0%|4.2%| |净利率|-11.0%|4.4%|6.1%|7.9%| |资产负债率|52.8%|53.4%|56.3%|57.3%| |总资产周转率|0.20|0.19|0.20| - | [14]