报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [2][9][79] 报告的核心观点 - 5月电力及公用事业指数表现强于市场，行业估值处于合理偏低估区间，经营业绩稳健，稳定性和防御性突出，建议长期关注盈利能力稳健的大型水电、核电企业 [7][78][79] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月中信电力及公用事业指数上涨3.40%，跑赢沪深300（2.37%）1.03个百分点 [7][13] - 子行业5月涨跌幅排名依次为环保及水务(4.63%)、火电(4.17%)、其他发电(2.83%)、水电(2.79%)、燃气(2.39%)、供热或其他(2.24%)、电网(1.32%) [13] - 行业225只A股177只上涨，1只收平，47只下跌，月度涨幅前5的个股依次为*ST节能(54.08%)、通源环境(48.21%)、艾布鲁(47.89%)、乐山电力(33.77%)、廊坊发展(29.05%)；跌幅前5个股依次为京源环保(-16.91%)、ST新动力(-11.19%)、路德环境(-9.62%)、天富能源(-9%)、韶能股份(-8.87%) [13] 行业供需及产业链量价 电力消费情况 - 2025年4月，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1－4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [19] - 2025年1—4月，第一产业用电量增速最高，4月第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%；1—4月第一产业用电量424亿千瓦时，同比增长10.0% [20] 电力供应情况 - 2025年4月，规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月放缓0.9个百分点；1—4月，规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1% [25] - 2025年4月，规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快 [25] - 截至2025年4月底，风电、太阳能装机占比达43.97%，火电装机占比下降至41.73% [33] 产业链量价 - 2025年4月，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长3.8%，增速比3月减少5.8个百分点；1—4月，规上工业原煤产量15.8亿吨，同比增长6.6% [39] - 2025年4月，进口煤炭3783万吨，同比减少16.4%；1—4月，进口煤炭15267万吨，同比减少5.3% [39] - 2025年5月23日，北方港口动力煤价为615元/吨，本月减少6.82%；全国主要港口炼焦煤平均价为1235元/吨，本月下跌1.80%；纽卡斯尔产动力煤平仓价为104.9美元/吨，本月增长7.87%；平顶山产主焦煤车板价为1460元/吨，本月保持平稳 [41] - 2025年5月23日，北方港口煤炭库存合计3214万吨，本月以来增加102万吨 [46] - 2025年4月，规上工业天然气产量215立方米，同比增长8.1%；1—4月，规上工业天然气产量874亿立方米，同比增长5.3% [53] - 2025年4月，我国进口天然气967万吨，同比减少6.1%；1—4月，我国进口天然气3899万吨，同比减少9.2% [53] - 2025年4月，美国天然气价格为3.4美元/百万英热，较3月减少17.6%；5月20日，我国液化天然气价格为4401.1元/吨，本月减少1.33% [57] 长江三峡水情 - 2025年5月23日，三峡入库流量为9800立方米/秒，出库流量为11400立方米/秒，5月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别减少26.0%、减少31.5% [59] 电力市场数据 - 2025年5月代理购电价格排名前三的分别是广东（517.6/兆瓦时）、海南（487.768元/兆瓦时）、山东（451.5元/兆瓦时），分别较上月价格上涨15.5元/兆瓦时、上涨1.55元/兆瓦时、下跌12元/兆瓦时；排名后三的分别是新疆（248.592元/兆瓦时）、青海（283.824元/兆瓦时）、蒙东（285.493元/兆瓦时），分别较上月下跌14.46元/兆瓦时、下跌0.75元/兆瓦时、上涨20.5元/兆瓦时 [61] 河南省月度电力供需情况 - 2025年4月，河南全省全社会用电量323.5亿千瓦时，同比增加6.83%；累计用电量1382.31亿千瓦时，同比增加2.03% [62] - 2025年4月，河南省发电量284.38亿千瓦时，同比增加7.54%；累计发电量1219.71亿千瓦时，同比增加2.78% [62] - 4月当月，河南全省水电14亿千瓦时，同比下降0.24%；火电156.39亿千瓦时，同比下降8.69%；风电58.65亿千瓦时，同比增加51.58%；太阳能54.88亿千瓦时，同比增加35.71% [64] - 截至2025年4月底，河南省风光储装机合计占比48.2% [65] 行业和公司要闻 行业动态和要闻 - 5月6日，河南省人民政府办公厅发布通知，加力推进重大基础设施项目建设，力争2025年上半年完成能源基础设施投资1000亿 [67][72] - 5月12日，五部门联合发布意见，鼓励广州期货交易所探索电力期货，加强绿色电力消费认证应用 [73] - 5月16日，我国提出的风力发电机国际标准提案在IEC成功立项 [76] - 5月21日，国家能源局印发《核电工程定额管理暂行办法》 [76] - 5月23日，中广核广西防城港核电三期工程建设全面启动 [76] - 5月26日，4月全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共4415个 [76] 公司动态和要闻 - 5月14日，中国核电拟回购股份用于股权激励 [75] - 5月15日，广州电力交易中心已累计组织完成“西电东送”电量20130亿千瓦时，清洁能源占比约80% [75] - 5月16日，中国华能三家沪市上市公司召开集体业绩说明会，累计分红1041亿元 [75] - 5月16日，中国华电所属华电新能源集团股份有限公司首次公开发行股票注册申请获批准 [77] - 5月16日，华电国际取得资产重组监管审批批复 [80] - 5月23日，华能水电回复向特定对象发行A股股票审核问询函 [80] 投资评级及主线 - 截至2025年5月26日，电力及公用事业板块市盈率19.35倍，低于近十年中位数24.00倍，近十年分位点为15.79%；板块市净率1.71倍，低于近十年中位数1.75倍，近十年分位点为41.14% [78] - 2025年一季度，电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2062.8亿元，增长5.4%；电力及公用事业行业实现归母净利润612.68亿元，同比增长5.20% [79] - 2024年全国市场化交易电量达到6.2万亿千瓦时，全社会用电量占比63% [79] - 2025年新能源建设聚焦“沙戈荒”大基地和海上风电开发，4月27日国常会核准10台核电机组 [79] - 水电盈利能力强且分红比例高，抽水蓄能电站建设稳步推进 [79] - 2025年我国将实施积极财政政策和适度宽松货币政策，有利于高股息、低估值的红利资产 [79]