报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝合金是我国应用广泛的有色金属材料，上海期货交易所即将上市铸造铝合金期货合约，其标的为再生铸造铝合金ADC12。我国铝供应增量将依靠再生铝，再生铝是有色金属绿色转型的重要方向。近年我国废铝供应偏紧，但未来国内旧废料供应增加趋势确定，将支撑再生铝快速发展。当前铸造铝合金产能过剩、利润低，期货及期权品种的推出将为市场提供价格信号，完善产品序列，助力企业风险管理和铝产业绿色低碳发展[7][14][30][65]。 根据相关目录分别进行总结 1、铸造铝合金产业介绍 - 铸造铝合金是以铝为主要成分加入其他元素熔合而成，可分为原生和再生铝合金，按加工方式又分为铸造和变形铝合金，上期所铸造铝合金期货合约标的为再生铸造铝合金ADC12，其产量占原铝产量的10%左右[7]。 - 再生铸造铝合金产业链上游是废铝回收企业，中游是再生铝生产企业，下游再生铝主要形态为铸造铝合金锭，用于汽车领域，其他用于建筑、工业型材和包装等领域。常见铸造铝合金牌号有ADC12等，ADC12占比超70%，汽车中部分部件可用其制造[9]。 - 原铝强度等性能优、寿命长，但产能接近天花板，未来铝供应增量靠再生铝和进口。再生铝碳排放量低、能耗低，是有色金属绿色转型重要方向。2024年原铝产量4300万吨，再生铝产量1055万吨，供应占比约20%，政策目标2025年再生铝产量1150万吨[14][15]。 2、中国废铝供应情况 - 我国废铝供应以国内回收为主、进口为辅，国内以旧料为主、新料为辅。回收废铝需进行初级分类、拆解、清洗等工序。过去20多年我国原铝累计消费量超5亿吨，随着废铝进入回收周期，旧料产生呈爆发式增加，预计2024年废铝供应总量超1200万吨，旧料在国内废铝供应中占比67%、总供应中占比55%且逐年增加[18][20]。 - 华东是我国最大废铝回收市场，西南和华南其次，再生回收产业聚集区有河南长葛等。我国废铝资源分散、回收体系不完善，回收成本高、难度大，需向规模化和专业化发展[23]。 - 近年来国家多次调整废铝进口政策，2024年废铝进口量178.5万吨，为2018年以来最高，进口来源分散，前五位泰国、马来西亚等占比分别为17%、12%等[26][27][28]。 3、铸造铝合金供需现状 - 再生铝产量稳步增长，2024年产量1055万吨，再生铸造铝合金占比超60%，2023年产能1200万吨、产量580万吨，产能利用率48.3%，估算2024年ADC12产量460万吨。我国再生铸造铝合金生产企业以中小型民企为主，市场集中度低，行业产能远大于废铝供应量，开工率仅50 - 60%，近年利润水平低，ADC12生产成本中废铝占比近90%[31][32][40]。 - 2020年后我国铝合金锭转为净进口，2024年进口121.2万吨，来源广泛，马来西亚进口占比43%[42]。 - 再生铸造铝合金应用于交通等领域，汽车行业是需求核心，汽车产销和轻量化需求支撑消费前景。车用铝合金中铸造铝合金占比超60%，主要用于发动机缸体等零部件。近年新能源汽车占比提升，电动车再生铝占比低于燃油车，但未来高端应用领域再生金属材料使用比例将提高。再生铸造铝合金消费主要在华东和华南，占比分别为39%和29%[46][48][55]。 4、铸造铝合金价格运行特点 - ADC12价格大方向跟随原铝走势，近三年与原铝现货价格相关性达88%，但阶段性有差异，当前企业用沪铝对再生铝保值效果不佳。2024年行业平均利润 - 25元/吨，需期货期权工具对冲风险。期货上市将发挥价格发现功能，活跃现货市场，提升定价效率，淡季企业可通过卖出交割缓解销售压力[60]。 - ADC12价格略低于其他牌号合金，不同地区价格差异不大，不同品牌价格差异明显。上市初期期现定价特点差异将造成基差波动大，ADC12和沪铝间价差有季节性规律，套利机会将吸引期现公司介入，基差和精废价差可能超预期波动[61]。 5、铸造铝合金的期货合约文本（上市版） - 《上海期货交易所铸造铝合金期货合约》自2025年6月10日起实施，交易品种为铸造铝合金，交易单位10吨/手，报价单位元（人民币）/吨等，具体规定了合约月份、交易时间、最后交易日、交割日期等内容，还对交割品级、质量规定、注册品牌、交割仓库等做了说明[66][67][68]。 6、铸造铝合金期货业务细则（上市版） - 规定了铸造铝合金期货合约的交易单位、报价单位等基本要素，以及套期保值和套利交易头寸的申请时间和使用规则[72][73]。 - 铸造铝合金期货适用期货转现货、仓库交割，实行完税交割，对交割品级、商品、检验方法、规格与包装、必备单证、溢短和磅差等做了规定，还说明了交割日期、结算基准价、地点等内容，以及买方对交割商品质量、数量有异议的处理方式[74][75][78]。 - 规定了铸造铝合金期货交割手续费、仓储租金、入库和出库费用等收费项目及标准，自上市至2025年12月31日暂免收取交割手续费（高频交易者除外）[80]。 - 说明了铸造铝合金增值税专用发票的开具、传递、确认等流程，以及迟交发票的滞纳金和违约金处理方式[81][82]。 - 规定了铸造铝合金期货合约的最低交易保证金、不同阶段交易保证金收取标准、涨跌停板幅度、限仓比例和限仓数额，以及交割月前投机持仓调整要求和强制减仓的申报平仓数量、持仓盈利客户平仓范围、平仓数量分配原则和方法[85][87][88]。