报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 合成生物技术可缓解企业对植物原料依赖，增强供应链稳定性，符合可持续发展和绿色生产追求，为企业提供转型升级和差异化竞争新机遇；莱茵生物将“天然提取 + 生物合成”双技术路线发展上升至战略目标，在合成生物学领域有多项成果，产品在多个领域取得突破；因终止工业大麻雾化项目合作调整盈利预测，看好公司未来在植物提取与合成生物领域发展，维持“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 合成生物对行业的作用 - 我国植物提取物行业2021年进入提质期，多项技术普及和突破，合成生物技术能缓解企业对植物原料依赖，规避风险，增强供应链稳定性，符合可持续发展和绿色生产追求，为企业提供新机遇 [1] 莱茵生物的战略与成果 - 自2016年起与科研机构合作开展天然甜味剂生物合成研究，取得多项阶段性成果；建立两个研发平台负责不同领域生物合成技术研究与开发；截至2024年9月，获8项专利授权，10项专利申请受理，合成生物车间投产运营，预计全面达产后每年生产合成生物相关产品1000吨以上，年产值超10亿元 [2] 产品进展 - 甜菊糖苷：瑞鲍迪苷M2是重点产品，公司合成生物法生产在效率、成本、质量方面有优势，2025年2月产品通过美国FDA GRAS认证 [3] - 罗汉果甜苷：罗汉果甜苷V是核心产品之一，2023年底公司与团队在实验室级别实现全合成 [3] - 左旋β - 半乳葡聚糖：由赛迪科研发团队获得，有多种作用，可应用于多领域，预计2025年获美国FDA的GRAS认证 [4] - 麦角硫因：公司认为有良好市场前景，正通过多种形式开展工艺技术开发和验证工作 [4] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计25 - 27年营收20.81/24.80/29.96亿元（25 - 26年前值24.09/29.15亿元），归母净利润2.13/2.88/3.96亿元（25 - 26年前值2.63/3.46亿元），对应EPS0.29/0.39/0.53元/股；维持“买入”评级 [5] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为14.94/17.72/20.81/24.80/29.96亿元，增长率分别为6.65%/18.60%/17.44%/19.17%/20.82%；归属母公司净利润分别为0.83/1.63/2.13/2.88/3.96亿元，增长率分别为 - 53.84%/97.56%/30.38%/35.55%/37.43%等 [6] 基本数据 - A股总股本7.42亿股，流通A股股本4.48亿股，A股总市值57.25亿元，流通A股市值34.55亿元，每股净资产4.19元，资产负债率36.75%，一年内最高/最低9.14/6.53元 [8]