报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 特朗普提议对欧盟征税，美欧关税问题短期难解决，宏观环境仍有起伏；矿端缓解需时间，冶炼端压力大，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率低，云南原生矿冶炼企业利润空间被挤压，部分冶炼厂检修或减产，江西废锡回收量低 [14] - 宏观环境起伏，供给端原料短缺短期难缓解，冶炼端压力大且部分企业检修或减产，锡价未来一段时间将维持强势震荡；长期看，全球锡矿供应有挑战，需求端国内消费刺激政策落地，国内锡需求有增长空间，全球需求在人工智能、新能源汽车行业推动下也有增长潜力 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及投资建议 - 特朗普提议对欧盟征税，美欧关税问题短期难解决，宏观环境仍有起伏；矿端缓解需时间，冶炼端压力大，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率低，云南原生矿冶炼企业利润空间被挤压，部分冶炼厂检修或减产，江西废锡回收量低 [14] - 宏观环境起伏，供给端原料短缺短期难缓解，冶炼端压力大且部分企业检修或减产，锡价未来一段时间将维持强势震荡；长期看，全球锡矿供应有挑战，需求端国内消费刺激政策落地，国内锡需求有增长空间，全球需求在人工智能、新能源汽车行业推动下也有增长潜力，相关标的有锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [3] 本周锡标的及产业链表现 - 截至2025年5月23日，本周锡业股份、华锡有色、兴业银锡收盘价较上周分别+1.07%、+1.15%、 -1.66% [16] - 本周LME锡（3个月，场内）、SHFE锡（活跃）收盘价分别为32819美元/吨、264600元/吨，较上周分别+0.01%、 -0.06%；本周锡现货（长江有色）报价为265500元/吨，较上周持平 [18] - 本周锡精矿（60%，广西）、（60%，江西）、（60%，湖南）、（40%，云南）平均报价分别为258500元/吨、258500元/吨、258500元/吨、254500元/吨，较上周均持平 [20] - 本周锡精矿（60%，广西）、（60%，江西）、（60%，湖南）、（40%，云南）平均加工费报价分别为10550元/吨、8700元/吨、8700元/吨、12700元/吨，较上周均持平 [22] - 本周（2025年5月23日）SMM锡锭社会总库存为10333吨，较上周累库374吨；LME + SHFE锡锭库存合计为11110吨，较上周去库42吨 [24] 一周重要新闻（2025.05.19 - 2025.05.25） - 2025年4月中国锡矿砂及其精矿进口量约9861吨（折合约4666金属吨），同比增加15.02%，环比增加21.19%；从缅甸进口量约2377吨（折合约1028金属吨），同比下降2.00%，环比下降1.88%；从其他国家合计进口量约7484吨（折合约3638金属吨），同比增长20.96%，环比增长29.82% [27] 一周重要公司公告（2025.05.19 - 2025.05.25） - 兴业集团重整中，除有财产担保债权及优先债权等债权本金350,555.86万元（截至2025年4月30日的利息14,900.32万元）未清偿外，其他重整计划执行相关事项均已完成，需在2025年8月12日前完成上述债权清偿，清偿后重整计划执行完毕，该交易不会导致上市公司控制权变更 [27]