报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][11] 报告的核心观点 - 美团25Q1业绩超预期，核心本地商业盈利能力改善，闪购增长强劲，新业务亏损收窄，海外业务扩张，科技赋能降本增效，虽行业竞争加剧影响短期利润，但长期增长潜力大 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要与估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为2767.45亿、3375.92亿、3900.43亿、4510.05亿、5054.26亿元，同比增长率分别为25.8%、22.0%、15.5%、15.6%、12.1% [3] - 2023 - 2027E经调整净利润分别为232.55亿、437.73亿、442.73亿、566.64亿、690.58亿元，同比增长率分别为n.a.、88.2%、1.1%、28.0%、21.9% [3] - 2023 - 2027E调整后每股收益分别为3.73、7.02、7.11、9.10、11.09元，ROE分别为16.6%、27.0%、23.2%、24.4%、24.3% [3] - 2023 - 2027E市盈率分别为33、17、17、13、11倍，市净率分别为5、4、4、3、2倍 [3] 市场数据 - 2025年05月27日收盘价132.10港币，恒生中国企业指数8469.97，52周最高/最低为217.00/100.10港币，H股市值8070.98亿港币，流通H股5530.31百万股，汇率1.0902人民币/港币 [4] 公司点评 - 25Q1公司收入866亿元，同比增长18.1%，经营利润105.7亿元，同比增长102.8%，经调整净利润109.5亿元，同比增长46.2%，超市场一致预期 [6] - 25Q1核心本地商业收入同比增长17.8%至643亿元，经营利润同比增长39.1%至135亿元，经营利润率同比提升3.2pct至21.0%；平台优化运营策略，未来三年投入1000亿元助力行业发展，“十亿助力金”覆盖超18万餐饮商家，4月启动骑手养老保险试点计划；虽外部竞争压力大，但核心本地商业Q1仍超预期增长 [6] - 25Q1美团闪购累计交易用户数超5亿，非餐饮品类即时零售日单量突破1800万单；加速闪电仓建设，推进下沉市场布局；到店业务丰富多元供给，年活跃商户数同比增长超25%，推动低线城市增长；3月底神会员升级为美团会员，强化业务协同 [6] - 25Q1新业务收入同比增长19.2%至222亿元，经营亏损同比收窄17.5%至23亿元，经营亏损率同比改善4.6pct至10.2%；海外扩张稳步推进，Keeta将进入巴西；研发投入同比增长15%至58亿元，自研AI Coding应用NoCode进入灰度测试，自研无人机累计完单超52万笔；销售成本占比降低，营销效率优化 [6] - 考虑行业竞争加剧影响短期利润，下调25 - 26年经调整净利润为443/567亿元，小幅上调27年经调整净利润为691亿元，维持“买入”评级 [6]