报告核心观点 - 机器人赋能 RoboVan+AI 无人物流领域发展前景良好，国内外市场均呈现高景气态势，政策支持力度大，相关标的具有投资价值 [2][10] - 友道化学爆炸事故催化，短期氯虫苯甲酰胺产业链弹性大，中长期农药行业景气有望持续修复，给予行业“看好”评级 [2][14] - 美团 25Q1 利润超预期，加大平台生态建设投入，核心本地商业、闪购业务表现良好，新业务亏损收窄，维持“买入”评级 [3][18] - 美国《One, Big, Beautiful Bill》法案对电新行业影响各有不同，电动车补贴取消对国内锂电影响有限，风光储补贴退坡但新增“外国限制实体”规定，建议把握 4 条投资主线 [19][20] 指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘 3341 点，1 日跌 0.18%，5 日涨 1.38%，1 月跌 1.18% [1] - 深证综指收盘 1971 点，1 日跌 0.29%，5 日涨 2.89%，1 月跌 1.93% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日表现跌 0.55%，1 个月表现涨 1.51%，6 个月表现跌 1.12% [1] - 中盘指数昨日表现跌 0.51%，1 个月表现涨 0.25%，6 个月表现跌 6.17% [1] - 小盘指数昨日表现跌 0.32%，1 个月表现涨 0.53%，6 个月表现跌 1.49% [1] 行业涨幅 - 饰品昨日涨 3.31%，1 个月涨 20.21%，6 个月涨 28.72% [1] - 非白酒昨日涨 3%，1 个月涨 7.54%，6 个月涨 9.78% [1] - 动物保健Ⅱ昨日涨 2.78%，1 个月涨 14.02%，6 个月涨 19.58% [1] - 化学纤维昨日涨 2.29%，1 个月涨 7.87%，6 个月涨 6.52% [1] - 农化制品昨日涨 2.11%，1 个月涨 4.05%，6 个月跌 1.57% [1] 行业跌幅 - 贵金属昨日跌 2.94%，1 个月跌 0.57%，6 个月涨 22.59% [1] - 工业金属昨日跌 2.63%，1 个月涨 0.76%，6 个月涨 3.48% [1] - 元件Ⅱ昨日跌 1.73%，1 个月涨 0.92%，6 个月跌 0.13% [1] - 消费电子昨日跌 1.72%，1 个月持平，6 个月跌 10.08% [1] - 乘用车Ⅱ昨日跌 1.68%，1 个月涨 1.18%，6 个月涨 12.44% [1] 机器人赋能 RoboVan+AI 无人物流 行业趋势 - 智联汽车技术外溢催生 Robotaxi、Robovan、AI 无人物流等新场景，近期景气得到验证 [2][10] 市场情况 - 国内无人物流超高增，顺丰投入超 800 台定制化无人车，九识、新石器交付及计划交付车辆数量可观 [2][10] - 海外无人物流较乐观，Optimus 预计 2026 年起几何级增长，CyberCab 2026 年投入生产，2027 年扩展 [10] - 国内外 Robotaxi 同样景气，小马智行、文远知行、百度等企业业务表现良好 [10] 政策支持 - 路权顺利开放，新石器、九识、菜鸟分别在多地获得路权，需求旺盛，人力缺口约 2000 万 [10] 投资标的 - 重要公司：德赛西威、开勒股份、天准科技等 [10] - 弹性标的：德马科技、中邮科技、湘邮科技等 [10] - 其他标的：云内动力、杭叉集团、安徽合力等 [10] 农药行业 事故情况 - 5 月 27 日山东高密友道化学一车间爆炸，造成 5 人死亡，6 人失联，19 人轻伤，事故与氯虫苯甲酰胺中间体硝化工艺有关 [2][11] 产品情况 - 氯虫苯甲酰胺广谱高效、毒性低，但抗性问题凸显，2022 年化合物专利到期后价格下跌，预计 25 年底关键中间体 K 胺专利到期后行业格局将变化 [12] 事故影响 - 直接影响原药供应，预计价格上涨，替代产品或受益，K 胺供应是关键，国内硝化工艺管控将加强 [14] - 25 年农药行业触底信号明确，此次事件有望推动农药景气周期来临 [14] 投资建议 - 原药：推荐红太阳、利尔化学、辉隆股份等 [14] - 中间体：推荐 K 胺相关的联化科技、雅本化学 [14] - 硝化工艺：推荐广信股份、贝斯美、善水科技等 [14] 美团业绩 财务数据 - 25Q1 公司实现收入 866 亿元，同比增长 18.1%，经营利润 105.7 亿元，同比增长 102.8%，经调整净利润 109.5 亿元，同比增长 46.2%，超市场一致预期 [3][14] 业务表现 - 核心本地商业：收入同比增长 17.8%至 643 亿元，经营利润同比增长 39.1%至 135 亿元，经营利润率提升 3.2pct 至 21.0% [14] - 美团闪购：累计交易用户数超 5 亿，非餐饮品类即时零售日单量突破 1800 万单，闪电仓建设加速 [15] - 到店业务：年活跃商户数同比增长超 25%，在低线城市保持强劲增长 [15] - 新业务：收入同比增长 19.2%至 222 亿元，经营亏损同比收窄 17.5%至 23 亿元 [18] 发展战略 - 加大投入平台生态建设，未来三年投入 1000 亿元助力行业发展，启动新的骑手养老保险试点计划 [14] 投资评级 - 维持“买入”评级，下调 25 - 26 年经调整净利润，小幅上调 27 年经调整净利润 [18] 美国法案对电新行业影响 法案情况 - 美国《One, Big, Beautiful Bill》法案预计 7 月初参议院表决，相比 IRA 在新能源补贴方面变化较大 [19] 电动车影响 - 25 年底 7500 美金补贴取消，短期利空美国电动车需求，国内锂电风险敞口小，中国企业边际受益 [19] 风光储影响 - 光储补贴退坡 29 年开始，短期影响有限，但新增“外国限制实体”规定，中长期需稀释和重新设计股权架构 [19] 投资建议 - 25Q2 进入布局左侧窗口，建议把握 4 条主线：真成长、周期复苏、新技术、供给侧改革 [20]