报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受原料供应紧张、海外铜矿供应扰动和国内再生原料供应收紧影响仍可能上冲，中期需留意经济走弱风险；铝价受库存去化支撑在偏高位置震荡；铅价或因再生减产推动废料跌价幅度加大而加深下方空间；锌价中期有下行风险；锡价重心或下移；镍价短期基本面略有回暖但后续偏空；碳酸锂价弱势震荡概率高；氧化铝价预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单；不锈钢市场短期延续震荡偏弱格局 [2][4][5][7][8][10][12][14][16] 各金属品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收跌0.19%至9596美元/吨，沪铜主力合约收至78100元/吨，今日沪铜主力运行区间参考77600 - 78600元/吨，伦铜3M运行区间参考9500 - 9700美元/吨 [2] - 产业层面：LME库存减少2575至162150吨，注销仓单比例提高至47.1%，Cash/3M升水31.1美元/吨；上期所铜仓单增加0.2至3.5万吨，上海地区现货升水期货下调至150元/吨，广东地区库存环比减少，现货升水期货持平于220元/吨；国内铜现货进口亏损扩大至600元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升；精废价差微幅缩窄至940元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.69%至2483美元/吨，沪铝主力合约收至20180元/吨，今日国内主力合约运行区间参考20000 - 20300元/吨，伦铝3M运行区间参考2440 - 2500美元/吨 [4] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量51.2万手，环比减少1.4万手，期货仓单5.7万吨，环比减少0.1万吨；铝锭三地库存录得41.4万吨，环比小幅增加0.1万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得8.2万吨，环比增加0.2万吨，铝棒加工费环比上涨；华东现货升水期货90元/吨，环比持平 [4] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收涨0.15%至16818元/吨，伦铅3S较前日同期跌10至1983.5美元/吨 [5] - 产业层面：SMM1铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得3.73万吨，内盘原生基差 - 145元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME铅锭库存录得29.24万吨，LME铅锭注销仓单录得5.87万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 18美元/吨，3 - 15价差 - 60美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.181，铅锭进口盈亏为 - 657.97元/吨；国内社会库存录减至4.01万吨 [5] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收涨0.51%至22289元/吨，伦锌3S较前日同期跌3.5至2691.5美元/吨 [7] - 产业层面：SMM0锌锭均价22730元/吨，上海基差200元/吨，天津基差200元/吨，广东基差405元/吨，沪粤价差 - 205元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.18万吨，内盘上海地区基差200元/吨，连续合约 - 连一合约价差255元/吨；LME锌锭库存录得15.12万吨，LME锌锭注销仓单录得7.12万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 21.55美元/吨，3 - 15价差 - 43.16美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.147，锌锭进口盈亏为 - 462.88元/吨；国内社会库存小幅录减至7.88万吨 [7] 锡 - 价格表现：周二锡价窄幅震荡，短期国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间31000 - 33000美元/吨 [8][9] - 产业层面：1 - 4月国内锡矿进口量同比大幅下降47.98%，云南地区缅甸锡矿进口暂未明显增量，刚果(金)Bisie锡矿复产预计6月传导至冶炼端；云南与江西两地精炼锡冶炼企业开工率低；下游订单未见显著增量，对高价原料接受度有限；SMM三地库存报10333吨，较上周增加374吨 [8][9] 镍 - 价格表现：周二镍价偏弱震荡，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [10] - 产业层面：精炼镍产量处于历史高位；不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限；镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳；镍铁价格企稳回升；5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量受4月减产影响，短期价格仍在高位；部分三元前驱体企业6月排产乐观，硫酸镍均价有走强预期 [10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报61737元，较上一工作日 + 0.34%，LC2507合约收盘价60920元，较前日收盘价 + 1.36%，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60220 - 61620元/吨 [12] - 产业层面：碳酸锂基本面弱势，海外矿价连续下移，国内库存处于高位；盘面价格对应成本密集区，矿山盐厂可能出现经营扰动，资金谨慎 [12] 氧化铝 - 价格表现：2025年5月27日，氧化铝指数日内下跌1.34%至3015元/吨，国内主力合约AO2509参考运行区间2850 - 3300元/吨 [14] - 产业层面：广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨；山东现货价格报3255元/吨，升水06合约135元/吨；MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报23元/吨，由负转正；周二期货仓单报14.35万吨，较前一交易日去库0.69万吨；几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [14] 不锈钢 - 价格表现：周二下午15：00不锈钢主力合约收12855元/吨，当日 - 0.16%（ - 20） [16] - 产业层面：佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨；佛山基差195（ + 20），无锡基差295（ + 20）；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报955元/镍，保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨；期货库存录得134611吨，较前日 - 4510；社会库存录得111.77万吨，环比增加0.85%，其中300系库存69.30万吨，环比减少3.42% [16]