报告行业投资评级 - 优于大势 [5] 报告的核心观点 - 2025年AI行情有望继续演绎，或将迎来α+β共振，AI agent+医疗/教育/政务/工业成为优先落地场景，看好国产算力为首的生态以及整个AIDC产业链表现 [1][15] - 5月人形机器人催化密集，国产链是最大预期差，资金属性上具有配置性价比，关注产业链0 - 1预期差机会 [2] 各部分总结 坚定拥抱AI - AI应用整体稳步向上，2025年AI行情有望继续演绎，或将迎来α+β共振，且将迎来924以来第四轮行情 [15] - 大模型点燃Agent变革引擎，中国AI以开源为突破口构建自主可控体系，开源模式助力突围，大模型竞争向特定能力挖掘过渡，部分企业开源模型表现优异 [22][25] - AI agent+医疗/教育/政务/工业成为优先落地场景，医疗领域覆盖全流程，教育领域提供个性化学习体验，政务和工业领域分别有政策支撑和导向 [32] - AI一体机是商业化应用破局者，2025年有望成为商业化落地元年，不同精度版本一体机性能、成本和适用场景有差异，昇腾和新致软件等一体机有各自优势 [45][58] - AIDC领域大厂capex引领基建高景气度，海外大厂资本开支高增，国内企业纷纷加码AI Capex，AIDC架构更先进，产业升级关注电源、液冷等环节，供需格局有变化 [62][69][73] 人形机器人：国产链是最大预期差 - T链引领，人形机器人或进入量产元年，2025年特斯拉试生产5000台，2026年预计生产5万台，产业处于关键过渡节点 [76] - 国产链是最大预期差，目前大部分处于0 - 1阶段，国家和地方政府重视，产业基金大量涌入 [82][85][86] - 华为有望沿用造车模式引领国产人形机器人产业发展，通过投资和合作加码布局 [88][94] - 小米人形机器人有进展，CyberOne分阶段落地产线，主打家庭护理和陪伴 [97][98] - 小鹏入局机器人赛道历程曲折，目标2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人 [98][99] - 宇树是双足机器人革命者，推出多种机器人产品，商业化路径呈“双轮驱动”特征 [102][104] - 智元深化内功，开创人形机器人新时代，发布基座模型，灵犀X2开启合作伙伴招募 [108][109] - 优必选与华为联合，共同构建智能人形机器人时代，迭代历程丰富，市场规模有望增长 [112] - 灵巧手目前产业化难度较大，夹爪和灵巧手各有优缺点，灵巧手核心技术涉及驱动、传动与传感协作 [115][121] 相关标的 - 国产链人形机器人相关标的有祥鑫科技、长源东谷等 [3] - AI相关标的中，agent有金山办公、开普云等，AIDC有海南华铁、润泽科技等，算力一体机有新致软件等 [3]