报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析并给出交易策略 铝价预计维持震荡 氧化铝期货价格回落但警惕市场情绪反复 锌价短期震荡 铅价维持小区间震荡 工业硅盘面预计在区间内震荡 碳酸锂建议持有空单或逢高沽空远月合约 多晶硅可考虑反弹空和正套止盈离场 螺纹观望或激进者做多 铁矿和焦煤观望 豆粕关注后期贸易政策和美豆产量 玉米期货预计企稳回升 白糖短期反弹后市偏空 棉花区间震荡 棕榈油关注产区产量及生柴政策 鸡蛋和生猪期货分别震荡运行和震荡下行 苹果观望 LLDPE和PP短期震荡中长期逢高做空远月 PVC和玻璃建议卖看涨期权 PTA关注回调买入和逢高沽空加工费 橡胶观望 甲醇偏空 原油作为空头配置 苯乙烯短期震荡中期逢高做空 纯碱考虑卖虚值看涨期权 MEG价格偏强运行但多单谨慎参与 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铝：昨日电解铝2507合约收盘价较前一交易日-0.57% 收于20040元/吨 供应上电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅上升 需求上铝材开工率小幅下降 几内亚矿端政策推动氧化铝现货价格上涨 电解铝成本回升 叠加库存延续去化 基本面对铝价有支撑 预计铝价维持震荡走势 建议观望 [1] - 氧化铝：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日-1.37% 收于3018元/吨 部分氧化铝厂恢复生产 以及新增产能释放 运行产能小幅上升 需求上电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅上升 几内亚矿端情况缓和 氧化铝行业利润回升 市场对部分产能复产预期增强 供应压力引发期货价格回落 但几内亚矿业政策仍存在不确定性 建议观望 [1] - 锌：昨日锌2506合约收盘价较前一交易日+0.80% 收于22585元/吨 4月锌精矿进口量大超预期 冶炼厂原料库存高企 矿资源相对宽松 6月加工费继续上行 前期检修的冶炼厂本周陆续恢复 叠加进口锌继续补充 供应端相对宽松 从库存去库来看表观消费仍显韧性 整体多空僵持 短期锌价震荡为主 关注宏观指引和消费持续性表现 [1] - 铅：昨日铅2506合约较前一交易日收盘价+0.15% 收至16805元/吨 再生铅新建产能投产与复产逐步推进 对废料需求上升 成本支撑性较强 原生铅炼厂生产相对平稳 交割货源重新流出 流通市场货源宽松 现货贴水交易 铅蓄电池市场需求偏弱 下游企业以销定产 部分逢低接货 沪铅交割后货源流入市场 下游按需接货 铅锭显性库存下降 给予铅价回升空间 原料供应与消费矛盾升级 铅价预计维持小区间震荡 建议区间操作 [1][2] - 工业硅：今日盘面低开再创新低 主力07合约收于7440元/吨 较上个交易日下跌170元/吨 持仓增加20995手 供给端未明显收缩 上周新疆产区复产4台 近期复产多为一体化企业 高库存压力下社库有去库 但市场对库存持续去化偏悲观 需求端多晶硅五月产量或环比下滑 关注节后企业复产开工情况 有机硅产业链价格止跌但采购有限 周度产量环比下滑至节后新低 向下驱动有限 节前资金或避险 盘面预计在7500 - 8000元区间内震荡 建议观望 关注节后供给变化 偏投机可等待盘面反弹做空07合约或空近月多远月 [2] - 碳酸锂：昨日主力2507合约收于60920元/吨 较前交易日+1.36% 5月宽松缓解但延续过剩格局 供给端减量高企 碳酸锂周产量为16093吨 环比-3.23% 需求端增速不及预期 国内新能源车5月销量环比回暖 社库高企且小幅去库 昨日07 - 09月间价差缩窄 部分空头从主力07合约移向远月09 近月供需过剩有所缓解但不改格局 供应高企叠加远月需求预期悲观 建议继续持有空单或逢高沽空远月合约 [2] - 多晶硅：昨日主力2507合约收于60920元/吨 较前交易日+1.36% 5月宽松缓解但延续过剩格局 供给端减量高企 碳酸锂周产量为16093吨 环比-3.23% 需求端增速不及预期 国内新能源车5月销量环比回暖 社库高企且小幅去库 昨日07 - 09月间价差缩窄 部分空头从主力07合约移向远月09 近月供需过剩有所缓解但不改格局 供应高企叠加远月需求预期悲观 建议继续持有空单或逢高沽空远月合约 [2] 黑色产业 - 螺纹：螺纹主力2510合约震荡下挫收于2970元/吨 较前一交易日收盘价跌39元/吨 钢银口径建材库存环比下降2.9% 去库边际显著放缓 钢材供需边际小幅走弱但整体符合季节性 期货贴水维持低位 远期曲线逐渐平坦化 观望为主 激进者尝试做多螺纹2510合约 RB10参考区间2950 - 3020 [3][4] - 铁矿：铁矿主力2509合约震荡下挫收于696.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌9元/吨 钢联口径澳洲向中国发货环比增202万吨 巴西发货环比降102万吨 钢厂利润边际收窄 后续产量以稳为主 供应端符合季节性规律 同比基本持平 铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改 铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平 估值中性 观望为主 I09参考区间685 - 715 [4] - 焦煤：焦煤主力2509合约横盘震荡收于798元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨3.5元/吨 钢联口径铁水产量环比下降0.9万吨 连续三周创历史同期新高 钢厂利润边际收窄 后续产量以稳为主 第一轮提降已落地 第二轮提降已提出 供应端各环节库存分化 钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平 坑口、口岸和港口流通环节库存持续维持历史新高 总体供需仍较为宽松 期货贴水维持低位 远期曲线逐渐平坦化 建议观望为主 JM09参考区间780 - 810 [4] 农产品市场 - 豆粕：隔夜CBOT大豆小幅上涨 供应端近端南美宽松 远端美豆新作播种顺利 需求端南美阶段主导 美豆高频符合季节性偏弱 美豆偏震荡 中期驱动在产量博弈 国内大豆后期到货多 但豆粕阶段需求好驱动反弹 中期跟随国际市场 关注后期贸易政策和美豆产量 [5] - 玉米：玉米2507合约窄幅震荡 深加工玉米价格略跌 本年度供需边际转紧 农户售粮基本结束 粮权往渠道转移 渠道议价能力提高 替代品进口量预计明显下降 利好国产玉米需求 短期贸易端出货增加 新麦上市补充部分需求 供需矛盾不大 现货预计震荡盘整 期货跌至小麦最低收购价附近 支撑较强 预计将逐步企稳回升 [5] - 白糖：郑糖09合约收5805元/吨 跌幅0.36% 广西现货 - 郑糖05合约基差 - 30元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为 - 98元/吨 市场预计25/26榨季全球糖市供应过剩格局预期增强 原糖承压 后期需关注巴西收割季天气变化和糖醇比对压榨的影响 5月国内进入纯销售期 糖浆预混粉管控 库存同比低位的情况下易涨难跌 趋势跟随原糖 近期配额外进口利润打开 国内糖厂点价将施压远月 关注进口集中到港时间 短期反弹 后市偏空 [5] - 棉花：隔夜美棉价格下跌 国际油价走弱 截至5月25日 美棉新作种植率达到52％ 低于去年同期 印度棉花协会4月数据显示24/25年度产量495.3万吨 同比减少10.4% 国内郑棉价格继续震荡 宏观扰动下降后市场热点重回基本面 产业重点持续关注新疆棉花库存情况 以区间震荡策略为主 [6] - 棕榈油：昨日马盘反弹 供应端产区处于季节性增产 MPOA预估马来5月1 - 20日产量环比+3.5% 需求端产区出口环比改善 跌价后出口找到需求 ITS显示5月1 - 25日出口环比+11.6% P处于季节性弱阶段但不流畅 因暂无大矛盾 后期关注产区产量及生柴政策 [6] - 鸡蛋：鸡蛋2506合约延续跌势 鸡蛋现货价格上涨 养殖亏损 老鸡淘汰量预计阶段性增加 但供应维持高位 蔬菜价格低位运行 高温高湿天气不利鸡蛋储存 供强需弱 成本支撑 期现货价格预计震荡运行 [6] - 生猪：生猪2509合约下跌 生猪现货价格上涨 生猪供应继续增加 标肥价差缩窄及气温升高 养殖端压栏增重意愿降低 养殖端或将逐步降重出栏 目前栏舍利用率已升至同期高位 二育后期对猪价提振逐步减弱 加之部分区域二育入场受抑制 二育托底作用减弱 高温天气导致猪肉消费季节性减弱 供增需减 成本低位 猪价偏弱运行 关注企业出栏节奏及二次育肥动向 供强需弱 期价预计震荡下行 [6] - 苹果：主力合约收7583元/吨 涨幅0.13% 山东烟台栖霞苹果价格平稳 近期苹果新季因热干风以及倒春寒极端天气影响 苹果主产区特别是陕西一带坐果成问题 引发市场对于新季苹果产量担忧 总体坐果不佳 当前低库存 产量预期减少 果价暂时维持震荡高位 市场对于新季旮旯价格预期偏高支撑晚富士苹果价格 需要关注5月底套袋验证 部分地区开始套袋 后期仍要关注苹果消费问题 苹果属于高替代性鲜果 后期在下游消费疲弱时市场预期或面临向下修正 当前市场博弈天气对产量造成的影响 盘面波动增加 观望 [6] 能源化工 - LLDPE：昨天lldpe主力合约小幅震荡 华北低价现货7060元/吨 09基差盘面加10 基差走弱 成交一般 海外美金价格持稳为主 进口窗口关闭 供给端新装置陆续投产 存量检修装置逐步复产 国产供应回升 进口窗口关闭 预期后面进口量将小幅减少 需求端下游农地膜淡季到来 其他需求持稳 中美关税谈判缓和 后期关注抢出口情况 短期产业链库存去化一般 基差走弱 进口窗口关闭 农膜淡季来临 供应随着新装置投产回升 关注中美关税谈判缓和之后抢出口实际情况 短期震荡为主 往上受制于进口窗口压制 中长期来看 随着新装置投产 供需逐步宽松 逢高做空远月为主 [7][8] - PVC：V09合约收4790 跌0.3% PVC现货回落50左右 期现点价成交放量 供应端检修和新装置投产并存 万华、渤化等装置逐步投产 预计供应增速提升到5%左右 上游开工率76% 近期宜化、霍家沟等企业新增检修 库存去化放缓 5月22日 上游库存62.33万吨环比下降2.84% 同比减少29.49% 出口需求近期放缓 内蒙限电缓解 电石价格2400 6月电石预计回落 现货回落 华东4700 华南4770 建议空单逐步离场观望 但反弹缺乏驱动 建议卖4850之上看涨期权 [8] - PTA：PXCFR中国价格840美元/吨 折合即时汇率人民币价格6959元/吨 PTA华东现货价格480元/吨 现货基差178元/吨 成本端PX方面辽阳石化重启 整体供应回升至中性水平 进口供应维持低位水平 PTA方面供应边际提升 中长期供应压力依旧较大 聚酯负荷环比小幅下降 综合库存大处于历史低位水平 聚酯产品利润小幅修复但仍处于低位水平 聚酯工厂宣布减产计划 关注执行情况 综合来看PX、PTA维持去库格局不变 PX持续去库 关注回调后买入机会 PTA中长期过剩压力较大 逢高沽空加工费 [8] - 橡胶：周二主力合约震荡走强 RU2509 +0.87% 收于14495元/吨 泰国胶水62.75泰铢/公斤 杯胶52.1泰铢/公斤 原料略微松动 后期预计补跌 现货买盘情绪一般 部分轮胎厂刚需补库 全乳14450元/吨 泰混14470元/吨 截至2025年5月25日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.46万吨 保税区库存9.05万吨 一般贸易库存52.41万吨 泰国4月对中国天胶出口21.23万吨 同比+29.6% 20号胶仓单连续大幅注销 目前已至历史低位 NR盘中大幅走强带动RU上涨 基本面弱势 旺季上量预期压制 RU缺乏上行驱动 同时静态估值较低 14000关口附近存较强支撑 下行空间同样受限 预计RU进入平台期 建议观望 [8] - 甲醇：昨日甲醇2509合约收盘价较前一日环比下降0.72% 收至2208元/吨 触及新低2181元 现货方面 江苏张家港地区甲醇市场震荡偏强 成本端煤价持续走跌 对甲醇的成本支撑较弱 供应端国内甲醇企业多套大型装置集中重启 推动产能利用率显著提升 周度产量创历史新高 供应压力持续增加 海外方面 前期受伊朗装置未恢复及进口价格偏高影响 本年度进口量大幅缩减 目前国外伊朗装置已全部重启 预计未来进口量将逐步恢复 需求端一季度以来国内烯烃板块表现较弱 国内烯烃开工表现相比去年四季度明显下降 目前江苏MTO装置复产 外采甲醇量增多 但由于进口量回归 港口库存表现为累库 传统需求已过“金三银四”阶段 五一节后传统需求整体表现乏力 对甲醇的支撑有限 5月沿海重要下游工厂开始进入原料累库阶段 截至5月22日 沿海地区甲醇库存在63.95万吨 目前仍处于历史的低位 但环比上周上升1.05万吨 随着海外开工大幅回升及国内春检结束 国内供应已开始走强 进口增加将逐步兑现 同时五一节后下游采购节奏放缓 整体来看预计未来短期内供强需弱 缺乏上行动力 甲醇将偏弱运行 09合约采取偏空策略 [8][9] - 玻璃：FG09合约收1028 涨0.3% 玻璃湖北产线据传石油焦排放超标有停产预期 盘面小幅度反弹 供应刚性 玻璃日融量15.75万吨 同比9% 后续产线变动不大 库存高位 5月22日玻璃库存6776.9万重箱 环比 - 31.3万重箱幅度 - 0.46% 同比+13.67% 下游深加工企业天数10.4天 开工率50%左右 低于往年同期 估值方面天然气路线大幅度亏损150 煤制气路线利润80左右 石油焦路线亏损80 现货价稳定华北1150 华中1080 华东1320 华南1280 玻璃下跌趋势难改 供应端虽有减产的扰动 仍建议卖1250之上看涨期权 [9] - PP：昨天pp主力合约小幅下跌 华东PP现货7030元/吨 基差09盘面加110 基差持稳 成交一般 海外美金价格持稳为主 进口窗口关闭 出口窗口打开 供给端短期检修逐步复产但仍偏多 出口窗口打开 部分新装置开车 导致国产供应逐步回升 受中美关税影响缓和影响 后期lpg进口量将恢复正常 pdh装置开工也恢复正常 需求端下游家电五月排产计划仍不错 汽车排产计划一般 bopp和塑编行业开工持稳 关注中美加关税缓和之后下游家电和塑料制品抢出口情况 短期来看 产业链库存去化一般 供应回升 出口窗口打开 中美加关税缓和导致pdh供应将恢复正常 需求受中美关税缓和影响后期大概率转好 短期供需双增 盘面震荡偏弱为主 往上受制于进口窗口压制 中长期来看 随着新装置投产 供需逐步宽松 逢高做空远月为主 [9] - MEG：MEG华东现货价格4512元/吨 现货基差148元/吨 供应维持中性偏低水平 海外方面 乐天预计5月底重启 加拿大两套装置预计月底检修 进口供应短期处于低位 后续关注马油重启情况 库存方面 华东港口库存去库6吨至