报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：考虑到供给侧逐步修复，需求预期悲观，对锡价保持逢高空思路，在265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏[1] - 镍：消息真空期宏观暂稳，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考120000 - 126000[2] - 不锈钢：前期宏观情绪消化后盘面回归基本面，矿端有支撑，原料镍铁价格弱稳，产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾下基本面有压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200[4] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明确，原料矿端松动，一体化成本降低，下方支撑弱化，上游未实质减停，底部信号难明，基本面逻辑未扭转，预计短期盘面偏弱运行，主力参考5.8 - 6.3万区间，关注上游动态[6][8] - 铝：当前低库存为铝价提供支撑，但宏观无超预期利多，需求端淡季有压力限制上行空间，主流消费地铝锭现货市场供需双弱，短期铝价横盘震荡，运行区间19500 - 21000；氧化铝短期支撑位预计在2900 - 3000元/吨，不建议重仓操作[9] - 锌：中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；悲观情形下，若关税政策致终端消费不足，锌价重心下移，中长期逢高空，主力参考21500 - 23500[11] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行，短期价格震荡为主，关注5月后基本面及美国经济情况，主力关注78000 - 79000压力位[14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江1锡涨0.15%，LME 0 - 3升贴水涨3.57%，SMM 1锡升贴水持平[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨8.47%，沪伦比值为8.12[1] - 月间价差：2506 - 2507涨64.29%，2507 - 2508跌400.00%，2508 - 2509涨250.00%，2509 - 2510涨25.00%[1] - 基本面数据：4月锡矿进口涨18.48%，SMM精锡4月产量降0.52%，精炼锡4月进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡4月出口量降15.79%，SMM精锡3月平均开工率涨8.75%，SMM焊锡3月企业开工率涨1.19%，40%锡精矿均价涨0.16%，加工费持平[1] - 库存变化：SHEF库存周报涨0.33%，社会库存涨3.76%，SHEF仓单（日度）降0.22%，LME库存（日度）降0.19%[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍均跌约0.68% - 0.69%，1金川镍升贴水、1进口镍升贴水持平，LME 0 - 3涨2.66%，期货进口盈亏降41.71%，沪伦比值为7.84，8 - 12%高镍生铁价格涨0.26%[2] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本涨1.05%，外采硫酸镍生产电积镍成本持平，外采MHP生产电积镍成本涨0.18%，外采高冰镍生产电积镍成本涨0.19%[2] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价、电池级碳酸锂均价、硫酸钴均价均持平[2] - 月间价差：2507 - 2508降40，2508 - 2509持平，2509 - 2510降90[2] - 供需和库存：中国精炼镍产量涨6.08%，精炼镍进口量降68.84%，SHFE库存降0.24%，社会库存涨0.14%，保税区库存降3.39%，LME库存涨0.69%，SHFE仓单降0.58%[2] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）持平，期现价差涨4.49%[4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平，南非40 - 42%铬精矿均价降1.63%，8 - 12%高镍生铁出厂均价涨0.26%，内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平[4] - 月间价差：2507 - 2508涨40，2508 - 2509降10，2509 - 2510涨10[4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）涨11.37%，印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）降6.67%，不锈钢进口量涨10.26%，出口量降4.85%，净出口量降10.54%，300系社库（锡 + 佛）降5.48%，300系冷轧社库（锡 + 佛）降8.83%，SHFE仓单降3.24%[4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价降0.80%，SMM工业级碳酸锂均价降0.82%，SMM电池级氢氧化锂均价降0.31%，SMM工业级氢氧化锂均价降0.34%，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差涨120.00%，锂辉石精矿CIF平均价降0.29%，5% - 5.5%锂辉石国内现货均价持平，2% - 2.5%锂云母国内现货均价降0.79%[6] - 月间价差：2506 - 2507涨140，2507 - 2508涨120，2507 - 2512涨140[6] - 基本面数据：碳酸锂产量（4月）降6.65%，电池级碳酸锂产量（4月）降9.55%，工业级碳酸锂产量（4月）涨0.27%，碳酸钾需求量（4月）涨3.02%，碳酸锂进口量（4月）涨56.33%，出口量（4月）涨233.72%，碳酸锂产能（5月）涨0.69%，开工率（4月）涨11.11%，总库存（4月）涨6.81%，下游库存（4月）涨14.95%，冶炼厂库存（4月）涨0.50%[6] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00均降0.74%，SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水持平，氧化铝（山东）、（河南）、（山西）、（广西）、（贵州）平均价有不同程度上涨[9] - 比价和盈亏：进口盈亏涨39.4，沪伦比值为8.24[9] - 月间价差：2506 - 2507降10，2507 - 2508持平，2508 - 2209涨25，2509 - 2510降10[9] - 基本面数据：氧化铝产量（4月）降6.17%，电解铝产量（4月）降2.91%，电解铝进口量（4月）增2.8，出口量（4月）增0.5，铝型材开工率降0.88%，铝线缆开工率降0.61%，铝板带开工率涨0.60%，铝箔开工率降0.70%，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存降8.72%，LME库存降0.78%[9] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭涨0.71%，升贴水涨5，SMM 0锌锭（广东）涨0.62%，升贴水（广东）涨35[11] - 比价和盈亏：进口盈亏涨200.30，沪伦比值为8.39[11] - 月间价差：2506 - 2507涨20，2507 - 2508持平，2508 - 2509涨10，2509 - 2510降15[11] - 基本面数据：精炼锌产量（4月）涨1.55%，进口量（4月）持平，出口量（4月）涨75.76%，镀锌开工率涨1.09%，压铸锌合金开工率降2.67%，氧化锌开工率降0.38%，中国锌锭七地社会库存降5.97%，LME库存降1.53%[11] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM湿法铜均降0.10%，SMM 1电解铜升贴水、SMM湿法铜升贴水降35，SMM广东1电解铜降0.03%，升贴水持平，精废价差降2.58%，LME 0 - 3涨15.26，进口盈亏降279.22，沪伦比值为8.18，洋山铜溢价（仓单）涨1.08%[14] - 月间价差：2506 - 2507降50，2507 - 2508涨30，2508 - 2509降10[14] - 基本面数据：电解铜产量（4月）涨0.32%，进口量（4月）降19.06%，国内主流港口铜精矿库存降4.81%，境内社会库存涨0.36%，保税区库存降11.77%，SHFE库存降8.76%，LME库存降1.56%，COMEX库存涨0.59%，SHFE仓单降94.02%，进口铜精矿指数降2.86%，电解铜制杆开工率降2.62%，再生铜制杆开工率涨0.13%[14]