报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 华南一锌冶炼厂延长检修引发锌价波动上涨，但上涨缺乏持续动力，供应压力使锌价重回震荡区间；海外矿端1季度产量不及预期，但6月TC将继续上涨，国内冶炼厂原料库存充足，短期TC不具备下调条件；当下强现实的消费支撑锌价高位震荡，6月后消费存在环比走弱的可能，需关注库存变化 [4] 各部分总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -21.55 美元/吨；SMM上海锌现货价涨至22730元/吨，升贴水涨至445元/吨；SMM广东锌现货价涨至22690元/吨，升贴水涨至405元/吨；SMM天津锌现货价涨至22730元/吨，升贴水涨至445元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 05 - 27沪锌主力合约开于22185元/吨，收于22330元/吨，较前一交易日涨135元/吨，成交343177手，持仓121568手，日内价格震荡，最高点22695元/吨，最低点22175元/吨 [2] - 库存方面：截至2025 - 05 - 26，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周同期减少0.5万吨；截至2025 - 05 - 27，LME锌库存为151150吨，较上一交易日减少2350吨 [3] 市场分析 - 现货市场贸易商货源偏紧，叠加检修担忧使现货升水抬升，但下游畏高且有进口货源补充，采购积极性差；华南一锌冶炼厂延长检修引发锌价波动上涨，但上涨缺持续动力，供应压力使锌价重回震荡区间；海外矿端1季度产量不及预期，但6月TC将上涨，冶炼有利润，供给压力仍在，国内冶炼厂原料库存充足，短期TC不下调；当下消费支撑锌价高位震荡，6月后消费可能环比走弱，需关注库存变化 [4]