报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观因素多变使铜受市场追捧，矿端供应预期偏紧、TC价格持续偏低，铜价预计维持易涨难跌格局，操作建议以逢低买入套保为主，操作区间在77,000元/吨至77,500元/吨，套利暂缓，期权为short put @ 76,000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 期货行情：2025年5月27日，沪铜主力合约开于78180元/吨，收于78210元/吨，较前一交易日收盘-0.08%，夜盘开于78160元/吨，收于78100元/吨，较午后收盘上涨0.14% [1] - 现货情况：昨日日内现货升水走低，因进口铜到货且下游开工一般拿货情绪差，早盘主流平水铜升水120 - 140元/吨，好铜升水180 - 220元/吨，后主流平水铜价格走跌，市场成交以低价货源为主，预计今日仍有进口出货压制现货升水，但升水收敛幅度有限 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：美国国家经济委员会主任称对某些国家关税可能降至10%或更低；美国3月FHFA房价指数月率录得-0.1%，为2022年8月以来最大降幅；特朗普可能对俄罗斯实施新制裁；欧洲央行应至少将进一步降息计划推迟至9月 [3] - 国内经济：1 - 4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，其中国有控股企业利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%，股份制企业利润总额15596.4亿元，增长1.1%，外商及港澳台投资企业利润总额5429.2亿元，增长2.5%，私营企业利润总额5706.8亿元，增长4.3%；采矿业利润总额2875.0亿元，同比下降26.8%，制造业利润总额15549.3亿元，增长8.6% [3] 矿端方面 - Patriot资源公司收购赞比亚Mumbwa地区高品位Sugarloaf铜矿床，勘探目标为160 - 250万吨矿石，总铜品位2.0% - 2.5%，预计含铜量3.2 - 6.25万吨，该矿床距Sinomine的Kitumba铜矿床及在建冶炼厂约4.4公里 [4] - 艾芬豪矿业卡莫阿 - 卡库拉矿山I期和II期选矿厂处理地表堆存矿石，地下矿山和III期选矿厂正常运营，2025年度产量和成本指引及一步炼铜冶炼厂产能爬坡计划暂时撤回待重新审查 [4] 冶炼及进口方面 - Antofagasta与日本冶炼厂展开年中长单首轮磋商，随后将与中国厂商初步接触，谈判聚焦基本面信息交换 [5] - 印尼Freeport旗下Manyar冶炼厂提前复工，计划6月下旬产出首批阴极铜，12月满产 [5] - 进口铜保税区清关量增加，但国内冶炼厂出货低位，国产铜供应增长乏力 [5] 消费方面 - 铜价高位震荡，回调阶段刺激部分下游企业补库需求，成交氛围回暖，现货升水回落提升终端采购积极性，消费阶段性改善，但价格仍高，多数企业按需采购，交投情绪谨慎，加工企业新增订单增加但持续性待察 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减少1800吨至162150吨，SHFE仓单增加2128吨至34961吨，5月26日国内市场电解铜现货库存13.97万吨，较前一周减少0.02万吨 [5] 策略 - 操作建议逢低买入套保为主，操作区间77,000 - 77,500元/吨，套利暂缓，期权为short put @ 76,000元/吨 [7]