报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在铜质文创产品市场份额达35%，有较强的自研IP能力，为细分领域的绝对龙头，有望乘新消费浪潮获得快速发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜质文创产品第一品牌，自研IP贡献主要收入 - 报告研究的具体公司是我国铜质文创工艺产品第一品牌，以原创设计推动差异化发展，在铜质文创领域确立龙头地位，2024年铜质文创工艺产品市场份额为35%，线上销售市场份额占比达44.1% [4][7] - 公司包含多个产品系列，“铜葫芦”和“大圣”系列最畅销，自研IP收入占比维持较高比例，2022 - 2024年分别为94.1%/88.3%/93.7% [4][11] - 公司产品以线上直销为主，占比约70%，2022 - 2024年线上直销收入占总收入的比例分别为70.6%/69.9%/70.5%，销售渠道主要是电商平台直营旗舰店；截止2024年12月31日，线下运营9家直营店，也是沉浸式品牌体验中心 [4][15][17] 全球文创产品市场保持稳定，铜质工艺品增长较快 - 文创工艺品市场规模保持稳定增长，2024年全球文创工艺品市场规模为1.08万亿元，2019 - 2024年复合增长率为3.4%，2024 - 2029年复合增长率有望提升至5.8%，预计2029年达1.43万亿元 [19] - 我国文创工艺品市场稳步扩张，2024年市场规模为3540亿元，2019 - 2024年复合增长率为4.3%，预计2029年达4647亿元，2024 - 2029年复合增长率为5.6%；塑胶树脂增长最快，金属文创工艺品中，金质工艺品占比最高，铜质工艺品预计2029年市场规模达23亿元，2024 - 2029年复合增长率达7.7% [21] - 铜质文创工艺品产业链中，上游IP开发及研发设计环节易形成壁垒；铜质摆件是最大产品类别，市场规模占比始终在75%以上，有望从2024年的12.34亿元提升至2029年的18.71亿元，年复合增长率为8.7%；2024年线上渠道销售额占比超60%，2024 - 2029年线上渠道销售额年复合增长率有望达8.3% [22][27] 成本费用控制良好利润显著提升，持续加强研发投入 - 报告研究的具体公司营业收入稳定增长，2022 - 2024年分别为5.03/5.06/5.71亿元，2024年同比增速超10%；利润及全面收益总额分别为5694/4413/7898万元，2024年同比增速接近80%；利润增速快于营业收入增速，原因是成本控制带来毛利率提升，2024年销售及营销开支和行政开支占总收入比例下降 [4][28] - 公司营业成本主要由直接材料成本、直接人工成本和制造费用构成，直接材料成本占比最高；2023年因生产技术升级，铜利用率提高，原材料消耗量减少，2024年直接材料成本上升与原材料价格上涨幅度一致；直接人工成本受生产人员工资及绩效薪酬提升影响 [32] - 2024年铜质文创产品毛利率明显提升，2022 - 2024年分别为32.5%/31.9%/35.2%，原因是推出更高价值雕塑作品、定价精确性改善及生产效率提高；塑胶潮玩委托第三方生产，有低材料成本特性，能实现较高毛利率水平 [33] - 公司费用主要为销售及营销开支，最主要的费用项为平台服务及推广，2024年开支相比2023年有所下降；雇员薪酬及福利在2024年明显提升，因扩大线下业务 [39] - 公司研发开支主要与文创产品创意开发、设计迭代及优化相关，2023年开始研发开支中的雇员薪金及福利明显提升，反映在原创IP方面持续投入 [40]