报告行业投资评级 - 股票评级：对苹果公司评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In - Line”（与大盘表现一致），目标价格为235美元，2025年5月23日收盘价为195.27美元 [5] 报告的核心观点 - 25%的iPhone进口关税不足以促使苹果将面向美国的iPhone生产迁回美国，因为产品上市时间过长且美国生产成本过高，关税成本可能在6月季度后增加 [1][3][4] - 特朗普总统威胁对包括iPhone在内的智能手机征收25%进口关税，政府可能使用IEEPA或进行Section 232研究来实施关税，但存在合法性问题 [3][8][9] - 苹果若将iPhone生产迁回美国，需至少2年时间和数十亿美元建设多个新工厂，且美国生产的iPhone比中国/印度生产的贵35%，远高于抵消25%关税所需的4 - 6%提价幅度 [8][9] - 苹果已假设6月季度后对所有美国进口产品征收10 - 30%关税，若25%关税实施，2026财年每股收益仅减少约11美分 [8][9] - 苹果CEO蒂姆·库克可宣布将一些小批量苹果产品的生产迁回美国，以缓解与政府的关系 [10] 根据相关目录分别进行总结 苹果财务模型 - 收入方面，预计2024 - 2027财年苹果总收入分别为3910.35亿、4041.64亿、4336.64亿和4618.88亿美元，iPhone收入分别为2011.83亿、2015.92亿、2159.98亿和2308.90亿美元 [11] - 利润方面，预计2024 - 2027财年苹果毛利润分别为1806.83亿、1873.11亿、2010.52亿和2194.28亿美元，毛利率分别为46.2%、46.3%、46.4%和47.5% [11] - 每股收益方面，预计2024 - 2027财年苹果ModelWare每股收益分别为6.75美元、7.02美元、7.69美元和8.64美元 [11] 苹果资产负债表 - 资产方面，预计2024 - 2026财年苹果总资产分别为3361.41亿、3391.44亿和3530.49亿美元，其中现金及现金等价物分别为417.97亿、417.97亿和531.42亿美元 [14] - 负债方面，预计2024 - 2026财年苹果总负债分别为2827.20亿、2881.78亿和2932.60亿美元，其中流动负债分别为1624.33亿、1677.57亿和1728.07亿美元 [14] - 股东权益方面，预计2024 - 2026财年苹果股东权益分别为534.21亿、509.66亿和597.89亿美元 [14] 苹果现金流量表 - 经营活动现金流方面，预计2024 - 2026财年苹果经营活动产生的净现金分别为1182.54亿、1170.18亿和1500.44亿美元 [16] - 投资活动现金流方面，预计2024 - 2026财年苹果投资活动使用的净现金分别为293.50亿、135.20亿和1356.80亿美元 [16] - 融资活动现金流方面，预计2024 - 2026财年苹果融资活动使用的净现金分别为1219.83亿、1258.40亿和1157.92亿美元 [16] 估值方法 - 报告对苹果235美元的目标价格基于2026财年7.9倍的EV/Sales倍数，该倍数来自科技和消费平台同行的回归分析，目标价格意味着2026年每股收益8.06美元的29.2倍市盈率 [17] 行业覆盖 - 报告对IT硬件行业多家公司给出评级，如苹果（AAPL.O）为“O”（增持）、CDW Corporation（CDW.O）为“O”（增持）、Cricut Inc（CRCT.O）为“U”（减持）等 [76]