报告公司投资评级 - 对Sawai Group的评级为Sell [2] - 对Toray的评级为Buy [3] 报告的核心观点 - Sawai Group的股价可能因支付赔偿风险、影响知识产权战略和市场对仿制药公司赔偿风险的重新认知而承压 [2] - Toray的此次裁决是其核心知识产权战略的重要成果，若获赔偿将对盈利和现金流产生积极影响 [3] 相关目录总结 主要公告要点 - 5月27日知识产权高等法院（IPHC）裁定Sawai Pharmaceutical就nalfurafine使用专利侵权诉讼支付143亿日元赔偿 [1][8] - 东京地方法院曾于2021年3月裁定Sawai Pharmaceutical不侵权，随后Toray上诉至IPHC [8][11] - Sawai计划根据裁决重述2025年3月财年的收益，目前正在评估此事对收益的影响 [8] - Sawai不接受裁决，将仔细审查后考虑包括上诉在内的所有法律措施 [8][9] 日经报道要点 - IPHC裁定Sawai Pharmaceutical和Fuso Pharmaceutical共支付217亿日元赔偿（Sawai 143亿日元，Fuso 7.5亿日元） [11] - Toray于2017年申请五年专利延期，Sawai和Fuso的仿制药于2018年获批上市，同年Toray起诉但东京地方法院于2021年驳回 [11] - 日本此前无关于扩展使用专利保护范围的判例法 [11] 对Sawai Group的影响 - 最新裁决可能因其需支付赔偿、影响增长战略以及市场对仿制药行业赔偿风险的重新认知而拖累股价 [10][12] 对Toray的影响 - 裁决是其核心知识产权战略的重要成果，若获217亿日元赔偿，鉴于其净利润水平（2026年3月财年指引为820亿日元），将对收益产生重大影响 [11] - 裁决可能促使投资者重新确认Toray的知识产权实力 [13] 价格目标和风险 - Sawai Group目标价1650日元，基于12年DCF模型，关键风险包括仿制药价格/医疗体系变化、市场结构调整、产能扩张资本支出趋势和外汇对成本的积极影响 [14] - Toray目标价1300日元，基于材料行业EV/GCI和2026年3月财年预期CROCI/WACC相关性及20%溢价，关键风险包括民航需求前景恶化、ABS树脂利润率下降和外汇波动 [15]