行业展望 - 2025年欧洲消费者HAC降至约+2%，德国、英国、法国HAC预测分别为+2.3%、+1.7%、+1.2%[1] - 2025年第一季度德国在线销售同比增长11.4%，西班牙同比增长10.3%[4] - 2025年4月中国服装和鞋类对美出口同比下降19.7%，对德、法出口同比分别增长39.2%、28.7%[4] 企业动态 - Ahold一季度美国LFL增长2.6%，欧洲LFL增长4.8%，EBIT同比增长20%[15] - M&S 2025财年第四季度食品LFL增长10.6%，时尚、家居和美容LFL增长5.9%[16] - Zalando 2025财年一季度收入增长7.9%，ZMS收入同比增长超50%[20] 竞争态势 - Asda价格战使英国食品定价稳定，其价格指数从2024年的101.5降至100[3] - TikTok Shop在多国迅速扩张，可能加剧欧洲电商竞争[125] - 中国聚合商增加在欧洲营销投入，亚马逊Haul在英国推出带来竞争威胁[131] 投资建议 - 给予Ahold、M&S、Next、Sainsbury's、Tesco、Zalando买入评级[15][16][17][18][19][20] - 关注忠诚度计划、电商表现、COGS成本等因素对企业的影响[3][4][111] - 考虑企业估值、风险因素进行投资决策[174][176][178][180][182][184]