报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 - 2026年非欧佩克（除页岩油）供应强劲，油价较低；长期供应趋紧，油价较高 [10][11][26] - 2025 - 2026年布伦特/西德克萨斯中质油（WTI）油价预测分别为60/56美元，2026年为56/52美元，长期对油价有积极影响 [10] 根据相关目录分别进行总结 2025 - 2026年：非欧佩克（除页岩油）供应强劲，油价较低 - 非欧佩克（除俄罗斯和页岩油）顶级项目的年产量增长预计在2025 - 2026年加速至100万桶/日，巴西和圭亚那占非欧佩克（除页岩油）顶级项目石油产量增长的50% [11] - 前15个增长的非页岩顶级项目预计在2025 - 2026年为全球年均供应增长贡献120万桶/日，巴西和美国深海项目推动近一半的增长 [14] - 2025年顶级项目的石油成本曲线较2024年下降，累计峰值产量增加6%，平均盈亏平衡价格下降3美元/桶至59美元/桶，但多数盈亏平衡价格仍高于2022年成本曲线 [17] - 沙特阿拉伯和卡塔尔即将开展的大型天然气项目可能会提高欧佩克的伴生液体产量，增加2026年油价下行风险 [21] - 美国页岩气凝析液产量在本十年剩余时间内可能继续以年均15万桶/日的速度增长，到本十年末，凝析液可能推动超过一半的石油液体产量增长 [25] 长期：供应趋紧，油价较高 - 2025 - 2026年的低油价可能导致美国页岩油产量提前且峰值降低，预计到2026年底美国下48州产量将较当前水平下降超过20万桶/日 [27] - 过去5年石油储备寿命下降30%，非页岩油顶级项目的总石油资本支出自2022年达到峰值后以年均10%的速度下降，长期油价可能需要上涨以激励更多勘探和生产 [29] - 由于缺乏新项目、美国页岩油成熟和下降率正常化，2029 - 2030年非欧佩克供应可能大致持平，加上需求增长，欧佩克可能在本十年末重新获得市场份额 [33]