报告公司投资评级 - 对味之素的评级为买入 [1][8][9] 报告的核心观点 - 味之素是日本主要的综合食品制造商，除调味料、冷冻食品业务外，还涉足医疗保健和电子材料领域，在调味料和ABF市场份额大，有定价权，海外销售比例高，中期利润驱动因素包括提价、新兴国家需求增长等，当前股价被低估 [9] 根据相关目录分别进行总结 2030路线图 - 公司希望提前一年实现部分关键绩效指标，通过扩展新产品和有机增长有望提前达成目标，预计在2027财年3月实现20%的净资产收益率目标 [6] 盈利能力提升举措 - 味之素将提价，目标是拥有更广泛的价格区间，确保各价格点有稳定利润，认为降低成本很重要 [6] FY3/26指引 - 味之素制定FY3/26指引的方式与往年无根本差异，认为能实现ABF的FY3/26指引，CDMO业务利润大幅增长有挑战但可实现 [6] 新产品、新服务和新业务 - 自ABF后未推出重大新产品或新业务，公司认为部门主义和组织间合作不足是原因，不过公司有创造新产品的积极性，组织间合作有所改善 [6] 高速研发系统 - 该系统促成电子材料ABF成功，包括深入了解客户需求、提前完成产品、提供多种解决方案以确保高销售，适用于大客户和增长领域，也在巴西食品业务应用，公司认为可广泛应用 [6][7] CDMO业务 - 味之素寻求以独特商业模式运营CDMO业务，采用轻资产模式，利用技术优势获取许可收入，如小投资实现中分子制造和提高制造效率 [7] 估值方法 - 基于2026财年3月至2027财年3月平均EV/NOPAT的26倍，较行业平均倍数21.9倍有18%溢价，得出12个月目标价4100日元 [8] 财务数据 |项目|2025财年3月|2026财年3月预测|2027财年3月预测|2028财年3月预测| |----|----|----|----|----| |营收（十亿日元）|1530.6|1614.8|1719.0|1816.3| |营业利润（十亿日元）|159.3|185.0|211.9|233.6| |每股收益（日元）|69.8|126.8|147.9|170.4| |市盈率（倍）|42.5|27.7|23.7|20.6| |市净率（倍）|4.0|4.7|4.6|4.3| |股息收益率（%）|1.3|1.4|1.5|1.7| |净债务/EBITDA（不含租赁，倍）|0.5|0.5|0.4|0.2| |CROCI（%）|16.5|25.8|19.9|19.9| [10]