报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运公司受运费和成本波动双向影响，集运期货可管理运价波动风险，燃料油期货可对冲燃料成本波动，报告从7个角度构建集运期货套保操作方案，船东可在不同情况下采用不同方式管理燃料油成本 [5] 根据相关目录分别进行总结 背景简述 - 集运欧线产业参与者包括航运企业、货运代理人和货主企业，航运企业承担集运产业链上游角色，以联盟形式运营，可通过卖出EC锁定收入；货运代理人是上下游纽带，承担运价双向波动风险；货主企业担心运价上行，可开立多头头寸管理风险，主要分布在汽车、化工等六大行业 [12][18][22][26] - 套期保值本质是风险对冲，原理是期现同向波动、建立相反头寸平抑风险，场外期权等也可用于运价风险管理；价格相关性方面，因上市时间短和多种因素影响，运价宽幅波动，基差对现货市场反映存在错期；基差影响套保结果，基差变动会导致不同套保情况 [31][35][37] - 船用燃料油价格与集运运价相关性不强，集运即期市场运价受淡旺季等因素影响，燃料价格受国际原油市场等实时因素影响，船公司能否转嫁成本取决于市场竞争态势 [43] 集运套保方法 - 集装箱航运公司面临收入和成本双重波动，收入与CCFI等运价相关度高，可通过EC套保，成本多为固定成本，燃料油价格波动影响成本 [49] - 集运套保方案核心原则是期现规模、数量、时段匹配，包括现货多头/期货空头和现货空头/期货多头两种情况 [52] - 集运套保方案的七大步骤包括：不同企业有不同风险敞口及诉求，航运企业可开空头仓位，货代企业需建立双向仓位，下游企业可开多头仓位；确定实际风险敞口需考虑长约和风险管理比例，可逐月滚动对冲；将企业运费规模与盘面合约价值相除得开仓数量；可选择主力合约或发运月份合约；企业多采用单一箱型，20英尺与40英尺运价比例可能因供需错配波动；汇率与运价有负相关性，影响出口间接影响运价，但运价主要由自身供需决定；欧洲航线与主要远洋航线运价相关性超90%，可折算套保规模，沿海港口运价差异不大也可套保 [58][64][70][74][78][83][89] - 2025年2月某船司预计4月承接货物，因2月淡季运价有回落风险，进行卖出套保，减少了运费下降损失 [93][91] 燃油套保方法 - 燃油期货价格与现货价格走势基本一致，可用于套保；买入套保较好时机是供需关系由弱转强等，航运公司未购入燃料油且预期油价上行，可通过库存管理+期现套利、代采购对冲风险 [99] - 燃油期货可用于套保，航运公司可实现库存管理+期现套利、库存保值；卖出套保较好时机是供需关系由强转弱等 [108] - 2020年1月进行燃油卖出保值，基差走强，期货套保覆盖现货亏损并实现增值 [113] - 集装箱航运公司利润与运价/燃料油比值相关性达69.5%，运价是净利润波动主要因素；运费走势与燃料油价格走势有一定相关性，航运公司净利润与两者相关性高，可通过期货工具锁定利润 [122][127] 附：EC/FU/LU期货合约 - 介绍了EC、FU、LU期货合约的产品、合约乘数、价格报价等详细信息 [129][132][133]