报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 自2025年5月6日科创债新政落地超两周，发行明显提速，金融债发行数量和规模最大，银行主体发行规模大但产业主体发行数量多，高等级央国企发行占比高，期限以中短期为主，金融主体融资成本低且认购热情高，后续股权投资机构发行或增加，大部分个券发行利率低于二级估值，科创债估值收益率普遍低于非科创债，市场有望扩容，可关注部分中短端科创债挖掘票息价值[2][3][5][12][28][36][43][47] 根据相关目录分别进行总结 新政落地以来，科创债发行情况有何新变化 - 债券类型和发行主体：金融债发行数量和规模最大，含19只银行债和22只券商债，占总规模65.04%，其次为短融和公司债；银行主体发行规模最大达1700亿元，产业主体发行债券97只，规模1083.42亿元[12] - 企业类型和主体评级：高等级央国企发行数量和规模占比分别为81.76%和84.21%，AAA和AA+债券数量占比93.92%，民营企业和公众企业主体评级均在AA+以上，信用弱的民企短期融资难[13] - 期限结构：发行期限集中在3年期及以内，5年期以上发行主体为央国企，民企发行期限未超3年，随政策深化民企参与度或提高，期限有望拉长[3][17] - 募集资金用途：银行主体多用于发放科技创新领域贷款，股权投资机构用于置换自有资金出资和私募股权投资基金等[3][24] - 融资成本和认购热度：金融主体融资成本低于其他类型，金融债<短融<公司债<中票<定向工具，认购热度金融债>短融>定向工具>公司债>中票，25东证K1、25银河K1、25GTHTK1认购倍数超7倍[28] - 首次发债主体和股权投资机构：仅中创新航为首次发债主体，发行5亿元3年期债券；股权投资机构已发10只，通道内在审超40个，其中6个为股权投资机构，合计规模56亿元，后续发行数量和规模有望增加，申报主体资质下沉[34][35] 把握科创债投资价值 - 发行利率与二级估值：近两周大部分个券发行利率低于二级估值，国企和央企更明显，62只科创债估值收益率低于票面，25徐工集团MTN004和25贴现国开科创01一二级利差超20BP，可关注国央企新发债券投资机会[36] - 估值收益率比较：科创债估值收益率普遍低于非科创债，除1 - 2Y科创票据平均估值比普通中票高39.21BP，受主体信用资质、政策引导和市场认可度影响[43] - 市场扩容与投资建议：科创债市场有望扩容，可关注部分中短端期限科创债挖掘票息价值，25盛虹科技CP003和25陕电子MTN001估值超3%，可关注二级成交机会[47]