报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 快手2025年1季度业绩符合预期，海外运营层面盈利，可灵商业化加速，维持买入评级和目标价64港元，较现价有31%上涨空间 [2][5] 各部分总结 股份资料 - 52周高位66.35港元，低位38.15港元，市值173,731.84百万港元，日均成交量26.57百万，年初至今变化17.90%，200天平均价49.84港元 [4] 财务数据一览 - 2023 - 2027E年收入分别为113,470、126,898、142,337、155,564、168,170百万元人民币，同比增长20.5%、11.8%、12.2%、9.3%、8.1% [4] - 净利润分别为10,271、17,716、20,338、24,169、28,498百万元人民币，每股盈利分别为2.31、4.02、4.67、5.57、6.57元人民币 [4] 个股评级 - 1季度总收入/经调整净利润326亿元/46亿元，同比增11%/4%，毛利率同比基本持平，经调整净利率14.0%，同比降0.9个百分点 [5] - 1季度电商GMV同比增15%，线上营销收入同比增速放缓至8%，直播收入重启增长同比+14%，本地生活动销商家/商品数分别同比+81%/71%，海外收入同比+33%，可灵AI 1季度商业化收入1.5亿元 [5] - 预计2季度电商GMV同比增14%，广告恢复同比双位数增长+12%，可灵全年收入超1亿美元 [5] 图表19：2025年1季度业绩概要 - 收入32,608百万元人民币，同比增11%，在线营销、直播、其他收入分别为17,977、9,814、4,817百万元人民币 [19] - 成本14,816百万元人民币，毛利17,792百万元人民币，毛利率55%，销售费用9,897百万元人民币，费用率同/环比优化1.6个百分点 [19] 图表20：财务预测 - 2Q25E收入34,565百万元人民币，同比增12%，直播、在线营销、其他收入分别为9,795、19,689、5,081百万元人民币 [20] - 成本15,505百万元人民币，毛利19,060百万元人民币，毛利率55%，销售费用10,426百万元人民币 [20] 财务数据 - 2023 - 2027E年损益表显示收入、成本、毛利等数据变化，资产负债简表展示各资产、负债项目情况 [25] - 现金流量表呈现经营、投资、融资活动现金流及相关指标，财务比率包括每股指标、利润率分析等 [26] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司 - 覆盖百度、爱奇艺、快手等多家公司，给出评级、收盘价、目标价、潜在涨幅等信息 [24]