报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价177港元，较最近收盘价有34%上涨潜力 [1][4] 报告的核心观点 - 美团1季度收入和经调整利润超市场预期，核心本地商业经营利润同比大增且超预期，年活跃用户数及年活跃商户数创新高 [1] - 虽下调全年核心本地商业经营利润，短期利润率或波动，但利于长期份额优势巩固和生态平衡 [1] - 看好公司在即时零售竞争中的效率优势及海外长期增长潜力 [4] 报告摘要 - 1季度总收入866亿元，同比增18%，略超预期；经调整净利润109亿元，同比增46%，超预期，因营销费用管控好 [2] - 核心本地商业收入同比增18%，经营利润同比增39%，经营利润率提至21%；新业务收入同比增19%，亏损23亿元，同比收窄18%，环比扩4%，反映海外投入 [2] 核心本地商业情况 - 1季度配送、佣金、在线营销收入同比增22%、20%、15%，分别受会员体系、GTV增长、活跃商户数增长驱动 [3] - 外卖用户订单频次提升，日均单量增速约10%；闪购品牌升级，累计交易用户超5亿，非食品类订单同比增超60%；到店酒旅GTV同比增速超30%，下沉市场增长强，利润率稳定 [3] - 管理层决心投入1000亿应对即时零售竞争，4 - 5月美团外卖餐饮品类日单量仍增长，竞争或回归理性，三端生态平衡等是关键 [3] 财务预测及估值 - 预计2季度总收入同比增13%，2025年全年同比增15%（下调2%），核心本地商业和新业务均有增长 [4] - 下调核心本地商业全年经营利润10%，上调新业务亏损预测2% [4] - 给予核心本地商业18倍2025年经营利润估值，下调目标价至177港元 [4] 财务及估值摘要 |财年|收入（百万元）|同比增长（%）|调整后净利润（百万元）|调整后净利润率（%）|市盈率（倍）|市销率（倍）|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|276,744|26%|23,252|8.4%|31.9|2.7|15.3%| |2024|337,592|22%|43,772|13.0%|16.9|2.2|25.4%| |2025E|387,540|15%|40,069|10.3%|18.5|1.9|21.7%| |2026E|439,244|13%|53,573|12.2%|13.8|1.7|26.9%| |2027E|497,202|13%|62,578|12.6%|11.8|1.5|27.8%|[5] 公司动态分析 - 6个月目标价177港元，2025 - 05 - 27股价132.1港元，总市值807,098百万港元，流通市值730,555百万港元 [6] - 总股本6,110百万股，流通股本5,530百万股，12个月股价低/高为122.3/189.6港元，平均成交7,557百万港元 [6] 股东结构 |股东|持股比例| | ---- | ---- | |王兴|8.85%| |BlackRock|5.96%| |Vanguard Group|5.02%| |Baillie Gifford|4.92%| |其他|84.10%|[7] 股价表现 |时间|相对收益|绝对收益| | ---- | ---- | ---- | |一个月|-2.85|3.53| |三个月|-22.46|-24.17| |十二个月|-12.90|11.29|[8] 利润表预测更新 |项目|2Q24|3Q24|4Q24|1Q25|2Q25E|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总收入（百万元）|82,251|93,577|88,487|86,557|92,944|337,592|387,540|439,244|497,202| |同比（%）|21|22|20|18|13|22|15|13|13| |...（其他项目同理列出）|[21] 附表：财务报表预测 - 包含利润表、资产负债表、主要财务比率、现金流量简表等多方面预测数据，展示各指标在2023A - 2027E的情况 [22]