核心观点 - 劲仔食品新品新渠道双轮驱动，有望实现业绩快速增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [2][3] - 锂电行业 2024 年产业链扩张放缓，关注电池环节与新技术需求，推荐下游龙头企业及中游导电剂企业 [4][7] - 上周央行持续净投放流动性，存单利率短期存压，二季度债券市场调整幅度可控，中长期存单利率下行 [12][13][14] - 石油石化行业 Brent 原油价月环比下跌，WTI 原油价环比上涨，美国炼油厂产能利用率提升 [15][16][17] - 天然气行业国内 LNG 出厂价格环比下降，英加期货价下跌，美国期货价上涨，中国产量上升 [19][20][21] - 广汇能源天然气价跌叠加销量锐减拖累业绩，新项目布局有望贡献长期增量，高股息凸显价值 [23][24][27] 劲仔食品相关要点 核心竞争力 - 提出“三年倍增，再造一个劲仔”战略计划，要求至 26 年业绩再翻一番 [2] - 渠道端扎实，终端渠道管理和渗透稳扎稳打且持续优化 [2] - 新品研发能力较强，去年推出的溏心鹌鹑蛋和周周鲜豆干口味竞争力强 [2] - 小鱼品类有规模优势，对上游原材料采购有较强话语权 [2] 面临困难 - 受销售规模限制，品牌投入和非主力产品销售支持不足 [3] - 渠道经销商覆盖偏低端，中高端渠道覆盖偏弱 [3] - 电商等新渠道运营能力与对手有差距 [3] 业绩预测 - 预测 25 年销售收入增长 17.4%，归母净利润增长 14.3%，对应 EPS0.74 元，当前动态 PE 估值 19.5 倍 [3] - 目标估值 23 倍，目标价 17.02 元 [3] 锂电行业相关要点 需求端情况 - 动力方面，2024 年全球新能源车销量 1886.2 万辆，同比 +24.8%，国内销量 1285.1 万辆，同比 +36.1%，渗透率 47.0%，同比 +10.4pct [4] - 储能方面，2024 年全球新型储能累计装机功率达 165.4GW，锂电储能占比 98%，同比 +82.3%，国内新增锂电储能装机功率 42.5GW，同比 +99.5% [4] 营收与利润情况 - 产品单价下滑致营收整体负增长，结构件、铜箔因原材料成本占比高实现收入增长，其余细分领域下滑 [5][7] - 行业主要利润向下游分配，电池行业取得全产业链主要利润 588 亿元，宁德时代 2024 年归母净利润 507 亿元 [7] - 锂电中游主要环节单位净利润总体下滑，部分细分行业出现集体亏损 [7] 投资建议 - 预计产能扩张节奏放缓，下游龙头企业宁德时代、国轩高科有望业绩增长 [7] - 中游导电剂天奈科技有望受益于固态电池新技术推广 [7] 货币市场相关要点 资金面情况 - 上周央行持续净投放流动性，开展 5000 亿 MLF 操作，全周公开市场净投放 9600 亿，但资金面未明显宽松，利率呈 V 型走势 [12] - 本周逆回购到期规模上升、有政府债缴款和资金跨月需求，资金面仍面临考验 [12] 利率情况 - 存款等银行负债端利率仍处下行通道，LPR 和存款利率下调幅度与政策利率下调 10BP 基本一致 [12] - 中长期存单利率向下概率大，短期因月末、缴税、存单到期续发压力或存上行压力 [13] 债券市场观点 - 二季度债券市场调整幅度可控，上行调整是交易机会，短期内利率债或维持窄幅震荡 [14] - 中长期债券收益率震荡下行，建议 10Y 国债在 1.60%-1.70%区间波段交易，久期中性 [14] 石油石化行业相关要点 原油价格 - 截至 5 月 16 日，Brent 原油期货结算价和现货价环比上月下跌 0.67%和 0.22% [15] - WTI 原油期货结算价和现货价格环比上月分别涨 0.03%、0.47% [15] - ESPO 原油现货价格环比上月上涨 0.41% [15] - 4 月，OPEC 原油现货价格环比下跌 6.78%，中国多地原油现货月度均价环比下跌 [16] 美国市场情况 - 截至 5 月 16 日，美国炼油厂可运营周平均产能利用率为 90.70%，环比上月上涨 2.60 个百分点 [16] - 美国成品车用汽油供应量和库存量环比上月下降，蒸馏燃料油产品供应量和库存量也环比下降 [16] - 4 月，美国原油进口数量月环比上升 5.02%，出口数量环比下降 2.50% [17] 中国市场情况 - 4 月，中国原油进口数量环比下降 6.52%，出口数量环比下降 51.01% [17] 天然气行业相关要点 价格情况 - 截至 5 月 16 日，国内 LNG 出厂价格环比上月下跌 1.10% [19] - 英国天然气期货价格环比上月跌 3.50%，加拿大环比上月跌 8.83%，美国环比上月涨 1.78% [19] 供需和库存情况 - 4 月，中国天然气单月产量为 632300 吨，环比上月升 7.17% [19] - 截至 5 月 16 日，美国天然气库存量环比上升 12.03%，欧洲环比上升 22.47% [19] 进出口情况 - 4 月，欧洲天然气进口累计量环比上升 3.50%，自俄罗斯天然气累计进口量环比下降 6.17%，同比下降 49.78% [20] 广汇能源相关要点 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 364.41 亿元，同比下降 40.72%；归母净利润 29.61 亿元，同比下降 42.60% [23] - 2025 年第一季度实现营业收入 89.02 亿元，同比下降 11.34%；归母净利润 6.94 亿元，同比下降 14.07% [23] 各业务板块情况 - 煤炭业务：煤价下跌毛利率减少，但马朗煤矿放量增产，2024 年产量和销量同比分别增长 78.52%和 52.39%，25Q1 产量和销量同比分别增长 138.75%和 62.90% [24][25] - 天然气业务：价格持续下降，销量锐减拖累业绩，2024 年销量同比下降 52.95%，25Q1 产量和销量同比分别下降 11.84%和 26.75% [25] - 煤化工业务：生产装置稳定增产，2024 年甲醇产量同比增长 18.43%，25Q1 煤化工产品产量同比增加 14.24% [25] 新项目布局 - 伊吾广汇 1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已备案，计划投资 164.8 亿元 [27] - 江苏南通吕四港区泊位建设项目安全条件审查已批复 [27] - 哈萨克斯坦斋桑项目完成两口深层井钻探，一口井证实有自然流动稀油流出 [27] 分红情况 - 2024 年拟派发现金股利 0.622 元/股，现金分红金额 39.76 亿元，分红比例 134.3% [28] - 以 2025 年 4 月 25 日收盘价测算股息率为 10.87% [28]