报告核心观点 - 2025年4月快递行业业务量增速高于实物网上零售额和社会消费品零售额增速，小件化趋势加速催化包裹增长；单票收入同比和环比均下降，价格竞争或持续 [6]。 - 区域上非产粮区业务量增速高于产粮区，价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势 [6]。 - 圆通、申通、顺丰业务量增速高于行业，韵达低于行业；各公司单票收入环比下降，韵达和顺丰降幅相对较大 [6]。 - 维持快递行业“推荐”评级，优选龙头，关注反转，价值投资顺丰控股 [6]。 行业量价 业务量 - 2025年4月快递行业业务量同比增速19.1%，高于实物网上零售额6.1%和社会消费品零售额5.1%的同比增速；1 - 4月业务量同比增速20.9%，也高于后两者 [6][12]。 - 2025年快递小件化趋势加速，催化快递包裹高速增长，周快递日均揽收量维持高景气 [6][9][12]。 单票收入 - 2025年4月行业单票收入7.43元，同比下降6.98%，环比下降0.64%；小件化趋势和龙头重夺份额意愿强影响单票收入，价格竞争1 - 4月逐渐启动，预计5月全面拉开 [6][16]。 区域量价 主要产粮区 - 2025年4月义乌快递业务量同比增长11.7%、广东同比增长16.5%，均小于行业19.1%的增速；义乌单票收入同比 - 4.9%，降幅小于行业，广东同比 - 10.4%，降幅大于行业 [24]。 价格竞争转移趋势 - 2025年4月一类/二类/三类地区业务量同比增速分别为18.4%/21.1%/28.4%，非产粮区高于产粮区；单票收入同比增速分别为 - 6.5%/- 8.6%/- 11.3%，价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势 [28]。 各省份情况 - 2025年4月部分快递业务量占比较低的省份同比增速较高，各省份单票收入仍以同比下降为主，贵州、宁夏、陕西降幅位居前列 [29][32]。 各公司量价 业务量 - 2025年4月圆通、韵达、申通、顺丰快递业务量日均分别为8977、7247、6973、4450万票，市占率分别为16.50%、13.32%、12.82%、8.18%，同比分别 + 0.81、 - 0.67、 - 0.20、 + 0.68pct，环比分别 + 0.50、 - 0.20、 + 0.30、 + 0.41pct [39]。 - 4月圆通、申通、顺丰业务量同比增速分别为25.27%、20.98%、29.99%，高于行业19.1%的增速；韵达同比增速13.41%，低于行业 [39]。 单票收入 - 2025年4月圆通、韵达、申通、顺丰单票收入分别为2.14、1.91、1.97、13.49元，环比分别 - 1.83%、 - 2.55%、 - 1.99%、 - 2.39%；同比增速分别为 - 6.96%、 - 6.83%、 - 3.90%、 - 13.91%，韵达和顺丰降幅相对较大 [44]。 投资建议 - 维持快递行业“推荐”评级，优选龙头，关注反转，价值投资顺丰控股 [6][45]。 重点关注公司盈利预测 |重点公司代码|股票名称|2025/5/27股价|EPS（2024A/2025E/2026E）|PE（2024/2025E/2026E）|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2057.HK|中通快递 - W|123.18|10.96/12.37/14.24|12.88/9.96/8.65|买入 [5]| |600233.SH|圆通速递|12.51|1.16/1.19/1.32|12.19/10.51/9.48|买入 [5]| |002120.SZ|韵达股份|6.69|0.66/0.63/0.70|11.39/10.62/9.56|买入 [5]| |002468.SZ|申通快递|10.34|0.68/0.90/1.13|14.91/11.49/9.15|买入 [5]| |1519.HK|极兔速递 - W|6.10|0.07/0.29/0.50|69.88/21.22/12.12|买入 [5]| |002352.SZ|顺丰控股|45.37|2.04/2.36/2.71|19.76/19.22/16.74|买入 [5]|