报告行业投资评级 - 棉花：★★★，预判趋势性上涨 [1] - 纸浆：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：★★★，预判趋势性上涨 [1] - 苹果：★★★，预判趋势性上涨 [1] - 木材：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶：★★★，预判趋势性上涨 [1] - 20号胶：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种操作上大多建议暂时观望，部分品种可尝试特定策略，如棉花可尝试期权的牛市价差策略，纸浆可逢低轻仓试多 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉维持窄幅震荡，国产棉现货交投一般，纯棉纱市场成交走淡，纺企库存累积，下游压价增多，淡季压力增加 [2] - 2025年4月棉花进口6万吨，同比降28万吨，环比降1.4万吨；2024/25年度9 - 4月累计进口86.6万吨，同比降65% [2] - 截至5月15号国内棉花商业库存为383.4万吨，环比4月底减少31.86万吨，去库情况尚可 [2] - 若中美谈判继续向好，季末库存偏紧预期增加，操作上暂时观望或尝试期权的牛市价差策略 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，5月巴西中南部降雨减少，预计甘蔗和食糖产量回升，25/26榨季巴西中南部产糖量预计维持高位，供应预期偏空 [3] - 郑糖维持震荡，美糖下跌使食糖进口利润回升，预计后期进口量增加 [3] - 市场交易重心转向消费与进口情况，今年国产糖销量好，消费端利多，一季度食糖和糖浆进口量大幅减少，供给端也有利多，但美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价维持震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价反弹，现货主流报价持稳，山东市场出货慢，客商采购谨慎，批发市场出货速度放缓 [4] - 气温升高和时令水果上市使苹果需求下降，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受高温和花期大风影响，坐果率和质量或受影响，但整体花量较足，市场对产量预估分歧大，关注后续估产情况，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日橡胶RU&WRBBR大跌，国内天然橡胶和丁二烯橡胶现价下跌，外盘丁二烯港口价、泰国原料市场价格总体下跌 [6] - 全球天然橡胶供应进入增产期，国内外主要产区全面开割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，燕山石化计划5月底大检修，多家企业降负荷运行，上游丁二烯装置开工率继续回落 [6] - 上周国内轮胎开工率略微回落，国内市场消耗缓慢，出口市场放缓，轮胎产成品库存增加 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存略增至61.45万吨，青岛保税区库存下降而一般贸易库存增加；上周中国顺丁橡胶社会库存大幅回升至1.44万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2.82万吨 [6] - 下游需求略降，天胶供应增加，合成供应减少，现货库存增加，成本驱动减弱，宏观驱动增强，市场情绪悲观，策略上NR谨慎，RU&BR观望 [6] 纸浆 - 纸浆有所上涨，山东银星现货报价6150元/吨，价格下跌50元；河北乌针布针报价5320元/吨；阔叶浆明星报价4100元/吨，价格下跌100元 [7] - 截止2025年5月22日，中国纸浆主流港口样本库存量为215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱 [7] - 国内4月份纸浆进口环比回落，预计5、6月进口或环比继续回落，纸浆估值偏低，关注前低附近的支撑情况，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [7] 原木 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳 [8] - 辐射松外盘价格持续下跌，外商生产意愿增强，国内贸易商接货积极，上周国内到港量增加；进入淡季后进口日均出库量回落至6万方左右 [8] - 港口原木继续去库，主要去库品种是北美材和云杉，辐射松继续累库；因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端存在一定利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [8]