报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 俄乌冲突后全球进入弹药扩产周期,火炸药成扩产核心瓶颈,美欧缺药少药并投入资金增产 [2] - 我国火炸药及弹药安全生产或处景气周期前段,关注设备企业订单增长和生产企业业绩弹性兑现机会 [2] 各部分总结 弹药为现代战争物质基础,全球进入新一轮弹药扩产周期 - 俄乌冲突揭示持久战、消耗战模式牵引大量弹药快速消耗,双方消耗大量常规及制导弹药,弹药消耗受多种因素影响且与供应能力存在矛盾 [19][21] - 以俄乌冲突为契机,俄美欧等军事强国均显著扩张弹药产能,俄罗斯预计2024年弹药产能达450万枚,美国陆军预计2024 - 2038财年投入超180亿美元改造弹药基地,欧盟通过ASAP法案预计2025年弹药产能扩张至年产200万发 [5][28][31] 火炸药生产:制约弹药产能扩张,自动化改造促效率提升 - 火炸药扩产难度大周期长,当前美欧均面临缺药少药问题,火炸药是弹药的毁伤源和动力源,战时需求旺盛但生产流程复杂、危险性高,成为产业链扩产瓶颈,美欧正投入资金扩张产能 [6][38][43] - 自动化升级是实现火炸药制造本质安全与高效的重要手段,民爆行业和美军弹药厂经验表明自动化可提升安全性和效率,我国火炸药制造行业正向自动化、连续化生产转型 [57][63][64] - 干燥、称量、包装等多个核心工序亟待实现连续化、自动化,目前这些工序存在自动化程度低、本质安全度低等问题,实现自动化可解决相关问题 [70][74][78] 产业链图谱:重点关注赛道资本开支及后续产能释放机会 - 设备端:精度与安全性要求并重,优质民企跨界助力升级,火炸药生产设备进入壁垒高,部分优质民企凭借先进经验切入该领域并中标项目 [7][88][95] - 生产端:地方军工企业积极布局,产能释放牵引业绩弹性,我国火炸药及弹药安全生产以央企集团为主体,地方军工企业通过收并购、募投产线等方式扩充产能,未来产能释放有望带来业绩弹性 [7][99][103]
火炸药及弹药安全生产:疾起而行
长江证券·2025-05-28 21:23