报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月规模以上工业企业利润单月同比升至2.9%，较3月继续改善，价格拖累突出，数量因素是单月利润改善原因，包括“以旧换新”政策释放、出口端有韧性、单位营收费用率压降 [2][28] - 行业方面中游份额抬升明显、下游份额小幅回落，上游盈利延续拖累，工业企业“量好于价”特征延续 [2][28] - 中美贸易谈判阶段性缓和，5 - 6月豁免期内订单需求或集中释放，豁免期结束后形势不确定大，关税成本转嫁或影响中下游利润率，海外需求透支或拖累下半年出口弹性，企业盈利支撑或转向国内需求，需关注下半年增量政策落地进展 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 行业视角：上游价格回落，中游盈利份额抬升 - 4月上游盈利同比降幅收窄但拖累仍深，中游制造业盈利放缓但份额抬升，下游盈利增速转正，转口贸易对制造业有支撑 [11][21] - 上游利润份额降至23.2%，中游升至41.4%，下游降至35.4% [11] - 细分行业中，6个行业利润同比增长超20%，16个行业同比利润增长，2个行业利润同比由负转正 [15][21] - 采矿业盈利同比降幅扩大，能源供应业盈利同比转正 [18] - 材料加工业压力仍在增速转负，中游设备制造业利润增幅扩大，累计同比+21.8% [19] - 必选消费利润同比增幅收窄，半数行业表现走弱，可选消费盈利同比由正转负，电子设备行业表现仍强 [20] 成本端：费用压降，利润率小幅好转 - 1 - 4月规模以上工业企业每百元营业收入成本为85.54元，同比增加0.19元，较1 - 3月增加0.17元，费用为8.28元，同比减少0.20元，较1 - 3月降低0.15元，营收利润率累计为4.8%，同比降低0.13pct，较1 - 3月高0.17pct，盈利效率缓慢改善 [22] 库存：实际库存增速小幅回落 - 4月末规上工业企业产成品存货6.61万亿元，同比增长4.4%，较3月末增速降低0.2pct，剔除PPI后实际库存增速6.6%，略低于3月的6.7%，企业合理控制库存水平，生产与补库节奏放缓 [26] - 1 - 4月产成品存货周转天数为21.0天，同比增加0.2天，较1 - 3月减少0.2天，应收账款平均回收期为70.3天，同比增加3.6天，较1 - 3月减少0.6天，存货周转和应收账款回款较前月边际改善 [26]