报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘关注美豆种植情况，6月后迎天气炒作季；内盘受现实供应压力压制粕类盘面价格，多头天气市炒作与贸易战供应缺口预期无法证伪，盘面处于低估值但等待驱动过程中 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率12.0%，当前波动率历史百分位（3年）为1.9%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率0.1785，当前波动率历史百分位（3年）为0.106 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，策略为根据企业库存情况做空豆粕期货锁定利润，套保工具为M2509，卖方，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单采购，现货敞口为空，策略为买入豆粕期货提前锁定采购成本，套保工具为M2509，买方，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，策略为根据企业自身情况做空豆粕期货锁定利润，套保工具为M2509，卖方，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 核心矛盾 - 外盘关注美豆种植情况，6月后迎天气炒作季；内盘受现实供应压力压制粕类盘面价格，多头天气市炒作与贸易战供应缺口预期无法证伪，盘面低估值等待驱动 [4] 利多解读 - 中美和谈后外盘成本估值支撑对远月偏强；天气市炒作下远月看多情绪偏强；巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [10] 利空解读 - 现货端基差维持弱势，后续现货压力更多体现在基差方面，盘面因多头预期无法证伪表现较现货偏强 [6] - 5 - 8月到港量分别为1300万吨、1150万吨、1150万吨、950万吨，二、三季度供应充裕，四季度买船缺口仍存 [7] - 现实供应压力在仓单注册月结束后盘面小幅反弹，后续月均菜籽船期进口量20 - 40万吨左右 [7] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3013，跌9，跌幅0.3%；豆粕05收盘价2710，跌6，跌幅0.22%；豆粕09收盘价2961，跌5，跌幅0.17%；菜粕01收盘价2347，持平；菜粕05收盘价2354，涨1，涨幅0.04%；菜粕09收盘价2604，涨5，涨幅0.19% [8] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)4463.7908元/吨，日涨19.22，周涨0.0269；巴西大豆进口成本3695.47元/吨，日跌15.19，周涨28.61；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 725.8196元/吨，日持平，周跌11.8183 [13] - 美湾大豆进口利润（23%） - 703.5808元/吨，日涨19.22，周跌41.2199；巴西大豆进口利润238.8728元/吨，日涨11.8264，周涨0.0089；加菜籽进口盘面利润 - 124元/吨，日跌73，周跌93；加菜籽进口现货利润 - 142元/吨，日跌70，周跌84 [13] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差303，跌3；M05 - 09价差 - 251，跌1；M09 - 01价差 - 52，涨4；RM01 - 05价差 - 7，跌1；RM05 - 09价差 - 250，跌4；RM09 - 01价差257，涨5 [12] - 豆粕日照现货2920，涨20；豆粕日照基差 - 41，涨25；菜粕福建现货2468，涨15；菜粕福建基差 - 131，跌18；豆菜粕现货价差452，涨20；豆菜粕期货价差357，跌10 [12]