报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价24.10美元，现价21.26美元（2025年05月27日收盘价） [2] 报告的核心观点 - 25Q1营收同比大增，盈利能力超预期，预期25Q2收入6.8 - 7.2亿元，交付量超30万颗，毛利率40%，GAAP下达盈亏平衡，维持2025全年收入预期30 - 35亿元，总计交付量120 - 150万颗，毛利率40%，GAAP净利润2.0 - 3.5亿元 [3][15] - ADAS激光雷达快速放量，千元机ATX毛利率影响好于预期 [4][16] - 海外市场持续突破，新一代产品组合加速智能化落地 [5][16] - 预计公司2025 - 27E营收分别为32.45/47.95/68.51亿元，净利润分别为2.41/5.52/10.41亿元，给予公司2025年7.0倍PS，对应目标价24.1美元，上调13%，维持“优于大市”评级 [6][17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1营收5.25亿元，同/环比+46.3%/-27.0%，低于BBG预期0.9%；毛利2.19亿元，同/环比+57.5%/-22.0%，超BBG预期5.9%，毛利率41.7%，同/环比+2.97/+2.69pcts，超BBG预期2.70pcts；归母净亏损0.18亿元，同/环比-83.6%/-111.9%，较BBG预期少亏73%，净利率-3.3%，同/环比+26.43/-23.76pcts，超BBG预期8.93pcts [3][15] - 预计2025 - 27E营收分别为32.45/47.95/68.51亿元，净利润分别为2.41/5.52/10.41亿元 [6][17] 业务情况 - 25Q1激光雷达出货19.58万颗，其中ADAS激光雷达出货14.61万颗，同比增长178%，千元机ATX已与12家OEM实现定点，成本结构大幅优化，一季度整体毛利率达41.7% [4] - 25Q1与一家欧洲顶级OEM达成独家定点合作，获一家日本全球一级供应商新POC项目，截至一季度，5个POC项目中3个已完成，预计2025年底开始量产出货 [5] - 4月发布全新InfinityEye激光雷达平台及3款传感器方案，组件通用性超85%，JT激光雷达已应用于下一代割草机器人，将为追觅旗下MOVA供应30万台产品 [5] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027A流动资产从46.90亿元增至99.93亿元，非流动资产从13.09亿元增至15.95亿元，资产总计从59.99亿元增至115.88亿元 [11] - 2024 - 2027A流动负债从16.32亿元增至54.17亿元，非流动负债维持在3.98亿元左右，负债合计从20.61亿元增至58.15亿元 [11] - 2024 - 2027A营业收入从20.81亿元增至68.51亿元，营业利润从-4.82亿元增至8.11亿元，归母净利润从-1.03亿元增至10.41亿元 [11][13] - 2024 - 2027A毛利率从42.6%降至32.6%，净利率从-4.9%增至15.2%，ROE从-2.6%增至18.0% [11][13]